Circle 领跑，Kraken 待发，解码 2025 加密 IPO 新周期
加密行业的 IPO 正在升温。Circle 的重大上市重新打开了通往公开市场的大门，并引发了一系列可能贯穿整个周期的上市热潮。风险投资公司预测，本季度可能会有三到十五家公司上市，其中包括一些以持有资产为主的公司。
不只是时机问题。稳定币的结算量已经与 Visa 相当，许多公司年收入超过 1 亿美元，而华盛顿对该行业的态度也更加开放。IPO 终于被视为与代币发行并列的重要退出方式。尽管代币发行仍因速度和流动性占据主导地位，但股权上市迫使投资者开始以不同的视角思考。
本文将探讨 2025 年第一波 IPO 浪潮的主导企业，以及加密市场的未来发展方向。
从比特币周期到ETF：为什么IPO时机正好？
这波浪潮并非偶然。利率趋于稳定，股市表现强劲，投资者对增长充满渴望。随着加密企业拥有经过审计的收入，它们如今看起来适合公开市场。
比特币的2024年减半将价格在2025年9月推高至11.5万美元以上，这不仅改善了资产负债表，还提振了市场情绪。牛市历来与企业扩张相吻合，这次也不例外。
监管环境也发生了变化。ETF的获批以及美国证券交易委员会（SEC）态度的软化让股权投资者对加密行业更为放心。结合代币化的趋势，这一切都使得IPO时机看起来近乎量身定制。
已上市公司概览
Gemini ($GEMI) — 纳斯达克
于2025年9月12日上市，发行价为每股28美元，募集资金4.25亿美元。股价曾飙升至40美元以上，但很快跌破发行价，下滑超过30%。温克莱沃斯兄弟仍然掌控公司绝大多数股份。
Bullish ($BLSH) — 纽约证券交易所
于2025年8月13日上市，发行价为每股37美元，募集资金11.5亿美元。首日股价攀升至118美元，随后回落至50美元区间。然而，第二季度净收入达到1.08亿美元，与去年亏损相比是重大转变。
Figure ($FIGR) — 纳斯达克
于2025年9月11日上市，发行价为每股25美元，募集资金7.87亿美元。开盘价为36美元，目前稳定在40美元区间。
Circle ($CRCL) — 纽约证券交易所
于2025年6月5日上市，发行价为每股31美元，募集资金11亿美元。首日股价暴涨235%，目前交易价格超过140美元，是发行价的两倍多。Circle仍是最耀眼的上市公司。
eToro ($ETOR) — 纳斯达克
于2025年5月14日上市，发行价为每股52美元。首日收盘价为67美元，但随后跌至40美元区间。
成绩单：赢家与输家
Circle无疑是最大赢家，目前交易价格仍比发行价高出100%以上。Bullish虽然首日表现亮眼，但随后回吐了大部分涨幅。Figure表现稳定，股价逐步攀升。Gemini上市后即遭遇挫折，而eToro的股价也持续下滑。
下一波浪潮：即将上市和潜在的 IPO
- BitGo 已提交保密文件。
- Grayscale 也已提交申请，但未披露具体数据。
- Uphold 正在权衡 IPO 或出售选项。
- OKX 在美国重新启动业务并考虑上市。
- Kraken 计划在解决 SEC 问题后于 2026 年上市。
- Genesis Digital Assets 希望在矿机业务扩张后上市。
- FalconX 在获得 80 亿美元估值后试探市场。
- Bithumb 正在重组，准备在韩国Kosdaq上市。
- Blockchain.com 在新管理层领导下进行相关筹备工作。
风险和危险信号
估值可能过高，收益仍与交易周期紧密相关，法律风险依然困扰部分行业。内部人士的抛售可能进一步施压。真正的考验将是这些公司能否实现季度持续增长。
过去IPO浪潮的经验教训
互联网泡沫和特殊目的收购公司（SPAC）浪潮表明，市场过热的速度非常快。如今的加密货币公司则有所不同，它们拥有实际收入和成熟的用户群，这让它们更有理由向公众投资者展示自己的价值。
未来展望
今年的窗口期可能只是一个开始。托管机构、经纪商和交易所已经排队等待，Consensys、Ledger 和 Ripple 等巨头可能随后跟进。混合股权-代币发行或许会在未来出现，但短期内可能不会在美国实现。
真正的问题在于业绩表现。如果这些企业能够证明自身的可持续性，IPO或许会像代币发行一样普遍。但如果不能，这一窗口可能会迅速关闭。
