Pump.fun发币真的会带崩Solana吗？

Pump.fun最近准备以40亿美金估值融资10亿美金的消息不胫而走，有趣的是，社区态度出现了两极分化。

Solana建制派认为，Pump.fun是Solana生态毒瘤，团队疯狂赚Sol但不断砸盘，甚至连质押都不做，对Solana没有任何信仰，临了，还要榨取最后的流动性，真的是吃干抹净一点不剩，一句话，吃相难看且不管他人死活。

吃水不忘挖井人派则认为，Pump.fun开创了全新的资产发行范式，把众多散户从万恶的VC币无边苦海中解救出来，让散户也有机会赚到大钱，成就了许多A7、8、9、10。Pump,fun可以说是救苦救难功德无量，Pump.fun发币不仅不会带崩Soana，反而可以把.fun范式带到更高的高度，让solana链上资产发行更加繁荣昌盛。

Anyway，两派谁说的更在理？

ABC Alpha认为，两派都说了一部分事实，Pump.fun确实开创了新的资产发行范式，让一部分人先富起来了，功德确实大大的。但是，团队也确实一直疯狂卖币，40亿美金估值你说高吗？现阶段确实挺高的，但是，如果放在去年10-11月份搞，别说40亿了，100亿都有人买单，但是，今年，尤其到了5-6月份，流动性确实少了很多，大家也有点P累了，Rug盘太多财富效应减少，突然40亿美金开盘，加上疯狂卖Sol的事实，确实让人不舒服，很难不让人怀疑，团队就是要收割最后一把。

但是，不管Pump fun团队怎么想的，最终大家买不买单，市场会给出答案，但是，这个事件背后隐含的问题更值得探讨：

如果Pump.fun真的融了10亿美金，然后开盘40亿被砸成狗屎，那么，Solana链上还能继续玩不？pump看创的.fun范式真的就要终结了吗？我想，这个问题非常值得思考。

.fun范式会像之前的NFT、铭文等资产发行范式一样从此一蹶不振就此消亡吗？

我的答案是，可能并不会。

自2017年-2024年，Crypto的资产发行范式，本质上就两种，一种是VC主导的VCM范式（Venture Capital Market 风险资本市场），另一种是社区主导的ICM范式（Internet Capital Market互联网资本市场）。之前，ABC Alpha有撰文描述过什么是ICM，链接如下：https://x.com/ABCAlphaDAOCN/status/1927673650419020089

VCM很好理解，就是风险机构主导的市场，团队融了钱，做产品搞业务，然后发币上市，这个和传统资本市场是一样的。但是，VCM并不是Crypto原生的资产发行范式，它是一个舶来品。Crypto真正原生的资产发行范式是ICM，即依靠社区资本驱动的资产发行，最终围绕这些资产形成一个巨大的市场。

比特币就是一个ICM，比特币没有任何VC投资，最初的社区资本就是大家投入算力挖矿，Bitcoin这种资产是依靠互联网社区发行而成长起来的。包括以太坊其实也是ICM，以太坊初期并没有任何机构投资（肖风老师的那50万美金最多只能算是一种捐赠），然后大家使用比特币参加以太坊的ICO，然后慢慢建设以太坊。包括，2017年以太坊生态的很多ICO项目，基本也没有VC投资，都是社区资本驱动。

目前东西方最顶级的Crypo OG，哪个不是比特币或者以太坊早期ICM的参与者？所以，ICM才是Crypto原生的资产发行范式。

Crypto市场是自2018年以后，尤其2020年DeFi之后，VCM范式逐渐占据上风，最终成为Crypto市场资产发行范式的一种主流。一个VCM项目，不融资个1000万美金基本上不了台面。然而，到了2023年，尤其是2024年，VCM范式逐渐出现问题，越来越多的散户不愿意为VCM代币买单。VC币成为一种人人喊打、狗都不理的东西。

为什么，VCM范式在传统资本市场流行了这么多年，而且一直是主流，但是，在Crypto领域却很难持续呢？原因何在？

其实原因很简单，因为，在传统资本市场，散户没得选，草根创业者也没得选。

因为，在传统资本市场，资产发行权被阶级垄断，只有顶级资源和顶级创业团队才能拿到资产发行权（证监会批准上市），而资本自然追寻这些顶级目标，弱势的散户也只能成为传统资本市场的最后一环。大量普通创业者拿不到资产发行权，大量普通散户也没有参与早期资产铸造的机会。因为，资产发行权一旦被垄断，普通人只有最后接盘的机会。

但是，在Crypto领域，资产发行权没有被任何一个中心垄断，它是向所有人开放的，它是无许可的，任何一个人都可以发行资产。之前在传统资本市场，我没得选，现在到了Crypto，我也有了资产发行权，我要把我失去的都拿回来。

有人肯定会问，自从以太坊发明了智能合约，资产发行确实变成了一个人人都拥有的权利，资产发行确实做到了彻底的平权。但是，ICO、NFT、铭文都是社区驱动的无许可的资产发行范式，也是ICM的早期雏形，但是它们为什么都消亡了呢？那么，pumu.fun开创的.fun范式又凭什么可持续呢？

这是一个好问题！

ICM要成功要可持续，必须至少具备两个条件：第一是无许可的资产发行，第二是有极佳的无许可的流动性场所。这两者缺一不可。

我们来看下，ICO虽然可以无许可发行资产，但是，ICO代币的交易却是需要许可的，因为，那个时候没有DEX，ICO之后，需要上火币、币安、OK，需要CEX审核许可通过才行。

而NFT和铭文，虽然不需要经过opensea、unisat等交易场所繁琐的审核许可，但是，NFT和铭文这种资产形式不行，流动性太差，很容易出现有价无市的局面。

所以，ICO、NFT、铭文虽然也是ICM范式的早期雏形，但是由于时代局限性和资产本身等问题导致了不可持续问题。

但是，Pump.fun开创的.fun范式，通过战壕市场+公开市场的模式，把无许可的资产发行和交易巧妙地合二为一，把资产发行的一级市场和二级市场无形地融为一体，且通过陡峭的Bonding Curve把资产发行的价差形成了社区自发驱动分销代币的原动力。

最关键的是，Pump.fun彻底盘活了草根创业者和普通散户，这才是市场动能的最大源泉。

所以，.fun范式，是对ICO、NFT、铭文等传统ICM范式的集大成。加上2023年末2024年初，Crypto用户经历了VCM代币多年的反覆蹂躏之后，积攒的愤慨情绪和无处可去的资金一下子就都倾泻到了pump.fun之上，这才彻底引爆了.fun范式，

这时又有人说，但是，.fun范式上的代币良莠不齐且RUG盘越来越多，财富效应在逐渐减少，.fun范式真的可持续吗？大家玩累了，会不会又回到VCM代币呢？

前面，我说了，ICM才是Crypto原生的资产发行范式，但是，不意味着ICM在Crypto完全没有市场，一些项目可能还会继续走VCM范式，但是，谁说VCM不可以融入到ICM范式呢？（这里补充一句，就目前来看，如果Crypto没有出现类DeFi级的新一轮范式创新，VC也不会继续投了）

早期的.fun范式上的项目，大多是纯meme，或者是走不了VCM范式的普通早期创业项目，但是，随着市场发展，.fun范式上也开始出现产品很好、团队很棒的高质量ICM项目，这些项目踏实做事，好好搞产品，完全可以直接走ICM完成资产发行。

不仅如此，即使一些项目拿了VC的钱，也可以走ICM范式，市场上太多的工具可以帮助团队在战壕市场拿到属于VC的那部分筹码的，然后，团队和VC之间按照约定的规则解锁属于你们自己的那部分代币就行了，这些对于散户来说是无感的，因为，大家在战壕阶段都是公平的各凭本事抢到筹码的，这丝毫没有改变ICM的规则和体验（其实，事实上很多.fun范式代币一直是这么干的）。

我知道已经有一些不错的且拿到了VC融资的项目开始这样操作了，所以，VCM也是可以和ICM范式结合的。所以，未来，无论是纯meme、普通创业者、优秀顶级项目都可以走ICM范式，那么，ICM范式是不是就正式成为了Crypto的主流资产发行范式呢？那么，ICM范式还会消亡吗？

所以，回到我们的标题，Pump.fun发币真的会带崩Solana吗？显然不会，虽然会短暂性抽走一部分流动性，但是，Solana乃至整个crypto的基本面并没有发生改变，目前并没有证据显示，没了ICM，大家就会心甘情愿回归VCM。而且，未来会有越来越多的新的.fun范式的资产发行平台不断出现，这些都将会把ICM范式继续发扬光大。

有人说，流动性总有枯竭的那天，是的，但是，那是整个行业的事，并不是ICM的问题。那个时候可能一切都要重来，然后等待新的一轮周期到来了。

最后，还是那句，VCM并不是真正符合Crypto特点的原生资产发行范式，ICM才是。