数字货币价格实时行情查询-币圈司令

币种排名

排名	币种	价格	USDT价格	24小时 %	市值	交易量(24小时)	流通供应量
1	BTC 比特币	￥766,942.48	$107,461.57	-0.036%	18993.7亿	179亿 USDT	1978万	-0.036%
2	ETH 以太坊	￥17,465.85	$2,447.26	+0.908%	4375.2亿	150.1亿 USDT	1.2亿	+0.908%
3	USDT 泰达币	￥6.50	$0.91130	-5.75%	1282.2亿	641.8亿 USDT	1281.5亿	-5.75%
4	SOL Solana	￥1,022.65	$143.29	-1.89%	1152.9亿	50.9亿 USDT	4.7亿	-1.89%
5	BNB 币安币	￥4,603.66	$645.05	-0.104%	942.5亿	22.2亿 USDT	1.4亿	-0.104%
6	DOGE 狗狗币	￥1.14	$0.16020	-2.644%	612亿	62.7亿 USDT	1468.5亿	-2.644%
7	XRP 瑞波币	￥6.50	$0.91130	-5.75%	805.5亿	56.7亿 USDT	547.3亿	-5.75%
8	USDC USD	￥7.13	$0.99950	0%	372.3亿	55.8亿 USDT	372.7亿	0%
9	ADA 艾达币	￥4.02	$0.56260	-2.866%	355.5亿	14.6亿 USDT	350.3亿	-2.866%
10	TON Toncoin	￥20.13	$2.82	-1.639%	163.1亿	1.2亿 USDT	25.4亿	-1.639%
11	TRX 波场	￥6.50	$0.91130	-5.75%	173.9亿	7.2亿 USDT	863.6亿	-5.75%
12	SHIB Shiba	￥0.00019	$0.0000260	+5.78 %	153亿	8亿 USDT	5892604.9亿	+5.78 %
13	wNXM Wrapped	￥766,478.01	$107,396.49	-0.04%	7564万	19万 USDT	99万	-0.04%
14	AVAX Avalanche	￥123.54	$17.31	-2.534%	178.2亿	9.1亿 USDT	4亿	-2.534%
15	OKB OK币	￥357.42	$50.08	-1.9%	114.1亿	883万 USDT	2亿	-1.9%
16	BCH 比特现金	￥6.50	$0.91130	-5.75%	101.7亿	5.6亿 USDT	1979万	-5.75%
17	PEPE Pepe	￥0.0000663	$0.0000093	-5.589%	84.5亿	22.3亿 USDT	4206898.9亿	-5.589%
18	LINK ChainLink	￥94.14	$13.19	-0.453%	114.1亿	11.4亿 USDT	6.2亿	-0.453%
19	LEO LEO	￥60.92	$8.41	+1.36 %	77.9亿	727万 USDT	9.2亿	+1.36 %
20	DOT 波卡币	￥60.21	$8.31	+2.4 %	126.3亿	5.3亿 USDT	15.2亿	+2.4 %

2025-06-27

入股尤文图斯、在萨尔瓦多起高楼——Tether最近在搞些什么？

近几个月，全球最大的稳定币发行商Tether频频登上科技与金融媒体的头条，但新闻的主角却并非其核心业务——千亿规模的USDT。先是传出消息，这家加密世界的巨头悄然入股了欧洲百年足球豪门尤文-图斯俱乐部，成为仅次于控股家族的第二大股东。紧接着，其首席执行官又高调宣布，计划在中美洲国家萨尔瓦多拔地而起一座名为“Tether大厦”的摩天楼。从都灵的绿茵场到圣萨尔瓦多的天际线，这两项投资看似风马牛不相及，令外界观察家们大感困惑。这家长期被视为加密世界“中央银行”的神秘组织，究竟在盘算什么？这些举动是其巨额利润无处安放后的随性挥洒，还是深思熟虑的战略布局？答案远比表面看起来的要复杂。当我们深入探究其惊人的盈利能力、在传统世界遭遇的文化壁垒，以及其CEO口中的宏大愿景后，一幅清晰的图景浮现出来：Tether不再满足于仅仅作为数字世界的金融基础设施，它正在利用其磅礴的资本力量，构建一个横跨能源、人工智能、生物科技乃至地缘政治的庞大帝国。引擎室：锻造金融超级力量要解开Tether全球战略的谜团，必须从其核心动力源头看起——一台堪称金融界“永动机”的强大盈利引擎。这家公司已经从一个常年需要为储备金自证清白的“问题儿童”，蜕变为一个盈利能力足以媲美全球顶级企业的金融巨兽。这股磅礴的资本洪流，是其一切雄心壮志的先决条件。这台引擎的性能数据令人咋舌。根据公开的财务证明报告，Tether在2024年实现了高达130亿美元的惊人利润，并在2025年第一季度再度打破纪录，单季盈利45.2亿美元。其中，仅约10亿美元来自其持有的美国国债等资产所产生的净经营利润。这些数字不仅是会计报表上的墨迹，它们代表着一股几乎取之不尽的资本喷泉，赋予了Tether一种近乎主权实体般的财务自由。它可以在不依赖任何外部融资的情况下，轻松地进行数亿甚至数十亿美元级别的战略投资。更有趣的是，Tether巧妙地将其历史上最大的弱点——储备金的不透明性——转化为一种战略武器。多年来，市场对其稳定币USDT是否拥有足额储备的质疑声从未间断，这曾是悬在其头顶的达摩克利斯之剑。为了应对这场生存危机，Tether聘请了全球五大会计师事务所之一的BDO来出具季度鉴证报告。最初，这仅仅是一种防御性的合规姿态。然而，随着美联储进入加息周期，Tether意识到，其储备中巨额的美国国债正在产生天文数字般的利润。于是，这些鉴证报告的战略意义发生了根本性转变。它们不再仅仅是证明偿付能力的盾牌，而被重铸为一把展示实力的利剑。截至2025年3月，BDO的报告证实，Tether的储备中有约90%由现金及现金等价物构成，其持有的美国国债总额超过900亿美元，而集团的总净资产（净权益）更是达到了惊人的113.7亿美元。Tether首席执行官Paolo Ardoino对此评论道：“通过公布集团113.7亿美元的净资产，Tether再次在透明度和信任领域为加密货币行业树立了新标杆”。如今，Tether不再只是被动地回应质疑，而是主动地向世界宣告其无可匹敌的财务实力。这种实力叙事的构建，为其后续在都灵和萨尔瓦多的行动，提供了必要的声誉背书和资本底气。都灵之战：当加密资本敲响旧世界大门当Tether这头来自加密世界的金融巨兽，将目光投向意大利都灵的安联球场时，一场新旧资本的文化冲突不可避免地爆发了。入股尤文图斯足球俱乐部，不仅是Tether的一次财务投资，更是一次精心策划的社会实验：它试图用雄厚的资本，敲开欧洲传统、保守且极重门楣的精英世界的大门。然而，结果却表明，有些东西是金钱买不到的。 2025年2月，Tether斥资约1.28亿欧元（约合1.49亿美元），收购了尤文图斯俱乐部10.7%的股份，一跃成为仅次于阿涅利家族控股公司Exor（持股65.4%）的第二大股东。从纯粹的商业逻辑看，这似乎是一笔完美的交易。尤文图斯正面临财务困境，预计将出现1800万欧元的亏损，急需资金进行重建。而Tether手握百亿利润，资金充裕。然而，这位“不受欢迎的求婚者”却遭到了毫不掩饰的冷遇。Tether的首席执行官Paolo Ardoino，一位自称的终身尤文图斯球迷，在采访中无奈地表示，与俱乐部及其大股东Exor的沟通“非常、非常有限”。他甚至透露，自己不得不亲自买票才能观看一场球队的比赛，这无疑是一种极具象征意义的怠慢。尽管Tether在5月份正式请求参与俱乐部的增资计划并寻求一个董事会席位，希望成为“尤文图斯未来发展的积极参与者”，但最初的请求石沉大海。这场僵局的根源，在于两个世界之间难以逾越的文化和声誉鸿沟。对Ardoino而言，他的目标是利用Tether的技术和财力，通过引入人工智能和区块链等现代化手段，帮助这家陷入困境的俱乐部重振雄风。但对于掌控尤文图斯长达一个世纪的阿涅利家族来说，Tether是一个充满风险的合作伙伴。俱乐部内部人士直指Tether“不透明的公司结构”，这与尤文图斯自身百年形成的传统治理模式格格不入。更深层次的担忧，则来自于Tether难以洗刷的“原罪”。一份2023年的联合国报告指出，USDT被用于价值约193亿美元的犯罪交易中，美国官员也对其在规避制裁方面的作用表示关切。这场都灵的对峙，成为了一个缩影，生动地诠释了加密资本在试图融入传统世界时所面临的“声誉折价”。它揭示了一个深刻的道理：在一个由百年传承、家族荣誉和文化资本构筑的世界里，金钱的购买力是有限的。对于Exor和阿涅利家族这样的欧洲工业王朝而言，他们的核心资产是家族的姓氏和声誉。与Tether这样的数字原生、充满监管争议的新贵捆绑，其声誉风险被认为远大于其资本注入所带来的财务收益。构建加密乌托邦：在萨尔瓦多另起炉灶如果在意大利都灵，Tether的策略是“打进去”，那么在萨尔瓦多，它的策略则是“建起来”。面对旧世界的重重壁垒，Tether掉转船头，选择了一片更具可塑性的新大陆。在这里，它不再试图融入一个既有的体系，而是要在一个对其友好的主权国家，从零开始构建一个属于自己的新世界。计划中的“Tether大厦”（Tether Tower）项目，正是这一宏大叙事的物理载体。这座计划高达70层的摩天大楼，预计将成为萨尔瓦多这个中美洲国家的最高建筑，并作为Tether新的全球总部。这笔“数亿美元”的投资，其象征意义远超商业价值。它将成为一个实体地标，一个吸引全球加密产业聚集的“灯塔”，在一个已经将比特币定为法定货币的国家，打造一个物理上的加密中心。Paolo Ardoino对此的阐述充满了愿景：“我们想表明，我们不只是来给随便哪栋楼挂个牌子。我们的承诺要大得多”。他进一步确认：“Tether正在迁往萨尔瓦多。我们将在圣萨尔瓦多建造我们的Tether大厦。许多其他公司也会跟随而来”。这背后是一种精明的地缘政治共生关系。对于Tether而言，萨尔瓦多提供了一个完美的避风港：监管清晰、政府友好、远离欧美日益严苛的监管压力。在欧盟的加密资产市场法规（MiCA）等监管框架下，USDT在欧洲市场面临合规挑战，甚至被一些交易所下架。相比之下，萨尔瓦多总统纳伊布·布克尔（Nayib Bukele）张开双臂欢迎Tether的到来。而对于萨尔瓦多，Tether的投资则是一剂强心针。它不仅带来了巨大的经济注入和就业机会，更重要的是，它为布克尔总统备受争议的“比特币国家”实验提供了强有力的背书，在国际舞台上验证了其战略的正确性。为了进一步深化这种捆绑，Ardoino本人甚至申请了萨尔瓦多国籍，他宣称：“我出生在意大利，但今天我也是萨尔瓦多人。我为自己是萨尔瓦多人而自豪”。 Tether在萨尔瓦多的项目，可以被视为一种“企业主权”的实践。它不再仅仅是投资一个国家，而是将一个主权国家本身，转化为其全球战略中的一个核心资产。通过深度嵌入该国的基础设施建设，Tether的利益与萨尔瓦多的国家利益高度趋同。当在传统世界中争取合法性屡屡碰壁时，Tether选择了一条捷径：寻找一个志同道合的伙伴，并让自己变得不可或缺。它正在为自己庞大的商业帝国，量身打造一个永久、友好的司法管辖区。阿多伊诺主义：一个超越加密的帝国蓝图将尤文图斯的文化博弈与萨尔瓦多的国家建设并置观察，再结合Tether在其他领域的广泛投资，我们便能回答最初的问题：Tether究竟在搞些什么？答案是一个被其CEO称为“阿多伊诺主义”（The Ardoino Doctrine）的宏大战略。这套连贯的意识形态，旨在围绕几个核心社会支柱，建立一个具有高度弹性和自我修复能力的平行基础设施体系。 Ardoino曾将这一愿景概括为四大支柱：稳定的货币（Stable Money）、稳定的能源（Stable Energy）、稳定的通信（Stable Communication）和稳定的智能（Stable Intelligence）。这个框架完美地解释了Tether那些看似毫无关联的投资行为：人工智能与数据（智能支柱）： Tether对德国数据中心运营商Northern Data Group进行了战略投资，成为其基石投资者，并提供了高达6.1亿美元的债务融资。双方的合作旨在共同开发人工智能、通信和数据存储解决方案。此举旨在确保Tether在新兴的AI领域占据一席之地。生物科技（终极前沿）： Tether通过其新成立的风险投资部门Tether Evo，向脑机接口（BCI）技术的先驱公司Blackrock Neurotech注资2亿美元。Ardoino将此举形容为“其长期愿景和战略的终极支柱”，并表示希望“帮助全球数百万受瘫痪、功能丧失和神经系统疾病困扰的人们”。这显示了其野心已经触及人类潜能的终极疆域。能源与网络安全（能源支柱）： Tether正在投入数十亿美元，目标是在2025年底前成为全球最大的比特币矿工。它已在乌拉圭、巴拉圭和萨尔瓦多等地投资超过20亿美元用于能源生产和挖矿基础设施建设。Ardoino坦言，此举的首要目的并非追求利润最大化，而是战略性的网络安全考量。他解释道，鉴于Tether自身持有超过10万枚比特币的巨额敞口，成为“比特币网络安全团队的一员”以保护这笔投资至关重要。为了更清晰地理解Tether战略的独特性，将其与其最主要的竞争对手——USDC的发行方Circle进行对比，会非常有启发性。Circle的策略是主动拥抱监管，致力于成为现有全球金融体系内部一根更好、更快、更合规的“数字美元管道”。它的多元化是通过与Visa、Coinbase等传统巨头合作，将自己“嵌入”现有系统。而Tether的野心，则是要建造一套全新的、独立的“管道系统”，并且要拥有水源、泵站以及管道所流经的土地。Tether的多元化并非简单的风险分散，而是在为一个独立的、意识形态驱动的生态系统，收购战略性的基础设施资产。其行为模式更像是一个数字时代的“影子主权财富基金”，追求的是长期的权力和韧性，而非短期的财务回报。结论：企业民族国家的黎明将Tether的财务引擎、在都灵的文化试探、在萨尔瓦多的国家建设以及其“阿多伊诺主义”的宏大蓝图串联起来，我们看到的是一个正在挑战传统权力范式的新物种的诞生。Tether正在模糊企业、投资基金和民族国家之间的界限。这个商业帝国如今已具备了诸多主权实体的特征：它拥有由自己的“中央银行”（发行USDT）提供资金的庞大国库；它拥有数以百万计依赖其货币进行交易的全球用户（它的“公民”）；它有自己的“外交政策”（与萨尔瓦多的伙伴关系）；它还有自己的“产业和基建政策”（在能源、AI和生物科技领域的投资）。 Tether的故事，早已不再仅仅关于一个稳定币。它是一个关于21世纪新权力形态崛起的寓言。当一个私有的、结构不透明的实体，能够积累起如此巨大的财富和影响力，以至于开始像一个民族国家一样行事时，这对全球金融、国际监管乃至主权本身的定义，都构成了深刻的挑战。我们正在见证的，或许是一个企业民族国家时代的黎明。而Tether，正是这个新时代最引人注目、也最令人不安的先驱。

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2025-06-27

划重点！香港数字资产发展政策宣言 2.0 说了啥？

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 6 月 26 日，香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》（简称《政策宣言 2.0》），致力于聚焦提升数字资产交易流动性、推动更多元化的数字资产产品供应，赋能业界发展、促进普惠金融、培养人才，进而强化香港作为全球数字资产中心的地位。该《政策宣言 2.0》也是继香港证监会在今年 2 月份发布「ASPIRe」路线图后的下一阶段发展。（「ASPIRe」路线图涵盖虚拟资产场外交易及虚拟资产托管服务的新监管框架，也将推动虚拟资产产品和服务的扩展。） TL;DR 1、提出「LEAP」框架，分别为优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进数字资产（包括稳定币）应用场景及跨界别合作以及人才与合作伙伴发展四大框架。 2、香港财库局及证监会即将会就数字资产交易服务提供者及数字资产托管服务提供者的发牌机制进行公众咨询。 3、证监会将为数字资产交易服务提供者和托管服务提供者的主要监管机构，负责发牌及注册事宜，制定标准，优化监管流程。 4、金管局作为银行的前线监管机构，监督其数字资产交易、托管活动。 5、香港政府未来将把代币化政府债券发行常规化，也会推动代币化在贵金属（如黄金）、有色金属及可再生能源等不同领域的应用。 6、香港联交所上市的所有 ETF 转让时豁免印花税的措施同样适用于代币化 ETF。 7、香港将于 2025 年 8 月 1 日起实施稳定币发行人监管制度。欢迎市场参与者就政府可如何试验及使用已获发牌的稳定币提出建议。 8、数码港将协助政府打造稳定的专业人才储备。以下是《政策宣言 2.0》的关键要点：该政策提出「LEAP」框架，致力于形成值得信赖、可持续且深度融入实体经济的数字资产生态圈。具体包括：一、优化法律与监管（Legal and regulatory streamlining） 1、统一及全面的监管框架：涵盖数字资产交易所、稳定币发行人、数字资产交易服务提供者及托管服务提供者，以投资者和消费者保障为核心。下一步的主要措施是就数字资产交易服务提供者及数字资产托管服务提供者的发牌机制进行公众咨询。香港特区政府建议指明证监会为数字资产交易服务提供者和托管服务提供者的主要监管机构，负责发牌及注册事宜，制定标准，优化监管流程。金管局作为银行的前线监管机构，监督其数字资产交易、托管活动。香港将继续实施与数字资产相关的国际标准，包括国际证券事务监察委员会的《加密与数字资产市场政策建议》、金融稳定理事会的《全球加密资产活动监管框架》、巴塞尔银行监管委员会的《加密资产风险承担的审慎处理方法》，以及经济合作与发展组织为促进税务透明度的《加密资产申报框架》。 2、代币化法律及监管检讨：财库局及金管局将牵头检讨相关法律与监管框架，参考国际经验，促进代币化在香港的进一步应用。初期聚焦已通过概念验证阶段的债券市场，将全面检视代币化债券发行及交易流程，包括但不限于结算、登记及记录要求等。二、扩展代币化产品种类（Expanding the suite of tokenised products） 1、代币化政府债券发行常规化：政府已先后两次发行总额约 68 亿港元的代币化绿色债券，未来将把代币化政府债券发行常规化。 2、推动现实世界资产及金融资产代币化：通过金管局的 Ensemble 项目，鼓励创新应用场景，包括代币化传统金融产品（如货币市场基金及其他基金）和现实世界资产的收益流。金管局正在探讨建立 Ensemble 基础设施，促进银行间代币化存款的结算，，以简化流程并提升流动性。伦敦金属交易所已将香港纳入全球仓库网络许可交付地点，政府鼓励市场在仓储计划中应用代币化及实物资产追踪技术。政府将加大力度拓展代币化方案，推动在贵金属（如黄金）、有色金属及可再生能源（如太阳能板）等不同领域的应用。阐明在香港联交所上市的所有 ETF 转让时豁免印花税的措施同样适用于代币化 ETF。政府将提交立法建议，将指明的数字资产纳入私人形式发售的基金及家族投资控权工具可享有利得税豁免的资格交易。如建议获立法会通过，税务豁免将于 2025/2026 课税年度起生效。三、推进应用场景及跨界别合作（Advancing use cases and cross-sectoral collaboration） 1、支持稳定币及其他代币化项目，包括探讨以稳定币作支付工具：香港将于 2025 年 8 月 1 日起实施稳定币发行人监管制度。该制度为储备资产管理、稳定机制、赎回流程及审慎风险管理等订下要求，促进香港持牌稳定币发行人研究及落实方案至不同应用场景。欢迎市场参与者就政府可如何试验及使用已获发牌的稳定币提出建议。 2、促进监管机构、执法机构及技术提供者合作：香港数码港将与相关数字资产行业利益相关者合作，利用其孵化生态圈提供支援，包括商业配对机会、技术支援、行业专家指导及参与有关数字资产及 Web3 的加速器计划。数码港亦将推出区块链及数字资产试点资助计划，为具有未来应用潜力、标志性和具市场影响力的申请项目提供资金和协助。 3、投资推广署准备好支持数字资产服务提供者在香港设立及扩展业务。 4、香港交易及结算所有限公司已推出香港首批数字资产指数，为投资者在亚洲时区内提供透明可靠的比特币及以太币价格基准。 5、鼓励发展数字资产基础设施，包括但不限于具备本地经验及深厚区域专业知识的各类监管科技、网络安全及监察解决方案。政府将推动技术提供者、监管机构及执法机构之间的合作。四、人才与合作伙伴发展（People and partnership development） 1、继续鼓励数字资产行业的培训及人才发展，特别专注于区块链应用、人工智能整合及数字资产创新。接下来数码港将通过相关措施协助政府打造稳定的专业人才储备。 2、政府将推动大学与业界之间的策略合作，连接学术研究与数字资产领域的实际应用。联合研究计划将专注于开发新的区块链应用、代币化框架、监察及人工智能驱动的金融工具等。 3、政府会加强监管机构与执法机构之间的合作，并协调本地监管机构及执法机构的工作，支持发展透明、安全且具韧性的数字资产市场，亦会联同监管机构支持及参与国际合作。来源：https://www.info.gov.hk/gia/general/202506/26/P2025062500847.htm

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2025-06-27

火星早报 | 过去 24 小时全网爆仓 2.26 亿美元，加密市场结构法案拟于9月30日前完成

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 美股上市公司Bakkt拟筹集10亿美元，部分或用于投资比特币及其他数字资产 6 月 27 日，根据美股上市公司 Bakkt 控股公司向 SEC 备案的文件显示，该公司将可能不时以一次或多次发行方式发行证券，发行数量、价格及条款均在发行时确定，出售的证券的总发行价不超过 10 亿美元。声明称，2025 年 6 月，Bakkt 更新了投资政策，使其能够根据市场状况和业务预期的流动性需求，将资金配置到比特币和其他数字资产中，作为 Bakkt 更广泛的财务和公司战略的一部分。Bakkt 可能会使用多余的资金购买比特币或其他数字资产。生命补充表示，Bakkt 还计划探索更多机会性融资替代方案，包括发行可转换票据、债券或其他债务工具，用于收购比特币或其他数字资产，或根据 Bakkt 的投资政策进行其他投资。迄今为止，Bakkt 尚未根据更新后的投资政策购买任何比特币或其他数字资产。Bakkt 无法保证一定会进行任何此类交易。任何此类交易的时间和规模将取决于市场状况、资本市场接受度、业务表现和其他战略考虑。 Bakkt 成立于 2018 年，旗下加密货币交易平台为消费者、企业和机构提供简单直观的数字体验，通过 API 或嵌入式网页访问，轻松买卖和存储加密货币。数据：过去 24 小时全网爆仓 2.26 亿美元，多单爆仓 1.27 亿美元，空单爆仓 9873.56 万美元据 Coinglass 数据，过去 24 小时全网爆仓 2.26 亿美元，多单爆仓 1.27 亿美元，空单爆仓 9873.56 万美元。其中比特币多单爆仓 1802.88 万美元，比特币空单爆仓 2841.60 万美元，以太坊多单爆仓 3564.50 万美元，以太坊空单爆仓 3815.97 万美元。此外，最近 24 小时，全球共有 89287 人被爆仓，最大单笔爆仓单发生在Binance - BTCUSDT 价值 223.59 万美元。 Tether CEO：正审核计划在萨尔瓦多建造的“Tether Tower”的首个设计方案据 Cointelegraph 报道，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 透露，该公司正在审核计划在萨尔瓦多建造的 “Tether Tower” 的首个设计方案。针对 Nakamoto 创始人 David Bailey 提议“Coinbase 需建立一个合适的比特币金库”，Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 回应称：“我们每周都在买入更多比特币。” 数字资产投资平台 Jarsy 完成 500 万美元 Pre-Seed 融资，Breyer 领投数字资产投资平台 Jarsy 在 Pre-Seed 轮融资中筹集了 500 万美元，Breyer Capital 领投，Karman Ventures 和多位天使投资人也参投。据悉，Jarsy 于周四正式宣布启动，该平台旨在为零售投资者提供私营公司股票的代币化份额，Jarsy 表示，计划将这笔资金用于新产品开发并加强其合规性措施。纽约法官再次驳回SEC与Ripple提交的和解请求 6 月 27 日，美国纽约南区联邦法官 Analisa Torres 第二次拒绝 SEC 与 Ripple 提出的和解请求。该请求拟将罚款降至 5000 万美元并撤销永久禁令，但法官认为 Ripple 仍有可能再次违法，禁令必须维持。纽约南区地区法官 Analisa Torres 认为，关键点在于提议取消永久禁令，而不是 5000 万美元的民事罚款（比去年法院最初判处的 1.25 亿美元有所降低）。她在周四的裁决中写道，正如 SEC 当时所建议的那样，永久禁令禁止进一步违反联邦证券法，「因为 Ripple 在违法过程中赚取了巨额资金，而且 Ripple 有继续违法的动机，所以有必要颁布这一禁令。」美联储柯林斯：7 月降息可能为时过早火星财经消息，美国波士顿联储主席柯林斯表示，7 月降息可能为时过早，基线前景是今年晚些时候恢复降息，美联储有时间仔细评估传入的信息。美股上市公司Bakkt拟筹集10亿美元，部分或用于投资比特币及其他数字资产 6 月 27 日，根据美股上市公司 Bakkt 控股公司向 SEC 备案的文件显示，该公司将可能不时以一次或多次发行方式发行证券，发行数量、价格及条款均在发行时确定，出售的证券的总发行价不超过 10 亿美元。声明称，2025 年 6 月，Bakkt 更新了投资政策，使其能够根据市场状况和业务预期的流动性需求，将资金配置到比特币和其他数字资产中，作为 Bakkt 更广泛的财务和公司战略的一部分。Bakkt 可能会使用多余的资金购买比特币或其他数字资产。生命补充表示，Bakkt 还计划探索更多机会性融资替代方案，包括发行可转换票据、债券或其他债务工具，用于收购比特币或其他数字资产，或根据 Bakkt 的投资政策进行其他投资。迄今为止，Bakkt 尚未根据更新后的投资政策购买任何比特币或其他数字资产。Bakkt 无法保证一定会进行任何此类交易。任何此类交易的时间和规模将取决于市场状况、资本市场接受度、业务表现和其他战略考虑。 Bakkt 成立于 2018 年，旗下加密货币交易平台为消费者、企业和机构提供简单直观的数字体验，通过 API 或嵌入式网页访问，轻松买卖和存储加密货币。 Coinbase股价创下历史收盘新高，过去一个月飙升40% Coinbase Global（股票代码：COIN）股价周四收于 2021 年 4 月上市以来的最高水平。根据 The Block 的 COIN 价格数据，该股收于每股 375.07 美元，上涨 5.5% 。 Coinbase 股价近期一路飙升，仅过去五个交易日就上涨了近 24%，过去一个月更是上涨了 40%。Coinbase 此前的历史最高收盘价为 2021 年 11 月创下的 357.39 美元。该公司的市值已飙升至 890 亿美元。美国参议院银行委员会主席：加密市场结构法案拟于9月30日前完成美国参议院银行委员会主席 Tim Scott 表示，加密市场结构法案拟于 9 月 30 日之前完成，这一时间已超出特朗普此前设定的 8 月截止日期。入股尤文图斯、在萨尔瓦多起高楼——Tether最近在搞些什么？ Tether，这家全球最大的稳定币发行商，正从加密货币领域扩展至更广泛的全球战略布局。通过入股尤文图斯俱乐部和在萨尔瓦多建设“Tether大厦”，它试图跨越传统金融与新兴技术的边界。同时，凭借强大的盈利能力，Tether在能源、人工智能和生物科技等领域进行多元化投资，构建一个超越加密货币的全球性生态系统，展现出企业民族国家的雏形。特朗普家族"加密提款机"再启动：WLFI解锁倒计时，18亿美金持仓会砸穿市场吗？特朗普家族加密项目WLFI即将发布重大消息，或与代币转移开启有关，引发市场热议。WLFI通过三轮预售筹资超5.5亿美元，代币持仓高度集中于大户，特朗普个人持有15.75%。市场关注其上线后的价格走势及抛售压力，预测价格可能在0.12美元至1美元之间波动，甚至更高。美股上市公司扎堆「买币」，第二增长曲线成效几何？近期，美股掀起“买币”热潮，企业通过购入加密资产短期拉升市值，吸引市场关注。然而，这种基于加密资产价格波动的估值逻辑更多依赖情绪与投机，难以形成长期竞争力。部分公司股价虽短期飙升，但后续回调明显，高管减持频现，市场对“买币”叙事的可持续性存疑。 “加密房贷”横空出世：华盛顿在下一盘什么大棋？美国联邦住房金融署（FHFA）署长威廉·普尔特指令房利美和房地美为接纳加密货币作为抵押品做好准备，试图将加密资产引入美国住房金融体系。这一政策旨在缓解住房危机，但也引发对系统性风险的担忧，可能重演2008年金融危机的路径。

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2025-06-26

讲透前世今生，稳定币从业者指南

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 加密货币最终输出了一些超出想象的东西：稳定币去年，有三项重大事件促使稳定币进入主流： 1、Tether，全球最大稳定币 USDT 的发行商，以不到 200 名员工赚取了近 130 亿美元的利润； 2、特朗普总统就职典礼以及美国对数字资产对抗性监管态势的逆转； 3、Stripe 以 11 亿美元收购稳定币基础设施公司 Bridge协调跨境交易。当有人在一个蓬勃发展的生态系统中赚得盆满钵满，监管也日趋清晰。如果您正在发行或利用稳定币来发展您的业务，我们希望本指南能够帮助您了解经验丰富的运营商如何看待这一领域。为了提供多种视角，我们利用我们广泛的网络，从稳定币变革前线的领先贡献者那里汲取独特的见解。让我们开始学习吧！定义稳定币稳定币通常是以美元计价的负债,并由等值的或者更大市场价值的资产储备. 主要有两种类型： • 法定支持：完全由银行存款、现金或风险较低的现金替代品（例如国库券）抵押 • 抵押债务头寸（CDP）：主要由加密原生资产（例如 ETH 或 BTC）提供超额抵押稳定币效用的根本决定因素是其与标的参考资产（美元）的“挂钩”。这种挂钩通过两种机制维持：一级赎回和二级市场。首先，我能否立即赎回我的稳定币负债，获得等量的储备支持？如果不能，是否存在一个深度且持久的二级市场，市场参与者可以以挂钩的汇率购买或接受我的稳定币负债？由于二级市场的不可预测性，我们也认为一级赎回是更持久的挂钩机制。此外，值得注意的是，还有许多低抵押或算法稳定币的尝试，这些稳定币缺乏支撑，我们将在本指南中不再赘述。重要的是，稳定币并非凭空而来。当您在大通银行持有美元存款时，大通银行负责保管您的美元，确保您能够使用，并允许您使用您的美元与他人进行交易。稳定币依靠区块链来提供相同的核心功能。定义区块链区块链是一个全球性的“记账系统”，包含个人资产、交易记录以及交易规则和条款。例如，Circle 的稳定币 USDC 是基于 ERC-20 代币标准发行的，该标准规定了代币成功转账的以下规则：从发送方账户扣除一定金额，并将相同金额添加到接收方账户。这些规则与区块链的共识机制相结合，确保任何用户都无法转账超过其持有金额的 USDC（通常称为双花问题）。简而言之，区块链就像一个只追加型数据库或复式记账本，拥有初始状态，并记录其闭环网络中发生过的每一笔交易。区块链上的所有资产，包括 USDC，都由 Enchain 账户（EOA 或钱包）或智能合约托管，在满足特定条件时，智能合约可以接收和转移资产。EOA 所有权，即从公共地址交易资产的能力，是通过底层区块链的公私钥加密方案来强制执行的，该方案将每个公共地址与私钥一对一绑定。如果您拥有私钥，您实际上就拥有了公共地址中的资产（“不是您的钥匙，就不是您的币”）。智能合约根据预先编程的透明逻辑持有和交易稳定币，使链上组织（例如 DAO 或 AI 代理）能够以编程方式交易稳定币，而无需人工干预。对系统准确性的“信任”源于底层区块链的执行和共识机制（例如，以太坊虚拟机 (EVM) 和权益证明）。准确性可以通过区块链的初始状态和每笔后续交易的公开可审计历史记录来证明。交易结算由全球分布的节点运营商网络全天候管理，这使得稳定币的结算不受传统银行营业时间的限制。为了补偿节点运营商提供的这项服务，交易处理时会收取交易费（Gas），该费用通常以底层区块链的原生货币（例如 ETH）计价。这些定义可能有些迂腐，甚至对某些人来说有些叛逆，但这个简明实用的概述为我们的读者提供了一个合适的共同基础。那么，让我们从更有趣的部分开始：我们是如何走到这一步的？稳定币的历史 12年前，稳定币还只是空想。如今，发行了全球第二大稳定币USDC的Circle正准备出售或IPO。Circle的S-1文件提供了USDC创始人Jeremy Allaire的第一手资料，讲述了USDC的创立历程。（注：Circle已经完成IPO）我们邀请了我们的朋友Phil Potter和Rune Christensen，他们分别是全球最大的稳定币（USDT）和第三大稳定币（DAI）的创始人，请他们分享他们的创业故事。 Tether：王者诞生早在2013年，加密货币市场正处于狂野西部时代，当时访问和交易加密货币的主要场所是像Mt.Gox和BitFinex这样的加密货币交易所。鉴于加密货币处于早期阶段，当时的监管环境比现在更加模糊：交易所被建议遵循“最佳实践”，即只接受加密货币存款和进行加密货币提现（例如，BTC存入和BTC提现）。这意味着交易者被迫自行将美元兑换成加密货币，这一强制规定阻碍了加密货币的广泛应用。此外，交易者需要一个地方来躲避加密货币剧烈的价格波动，而不必离开“赌场”。 Phil Potter 带着华尔街的履历和务实的眼光进入了加密货币领域，他敏锐地洞察到市场瓶颈。他的解决方案很简单：一种“稳定币”— 一美元的加密货币负债由一美元的储备支持—让交易者能够通过美元计价的负债来应对交易所和市场波动。2014 年，他将这个想法带到了当时最大的交易所之一 BitFinex支持。最终，他与 BitFinex 达成合作，创建了 Tether，一个拥有必要货币传输许可证的独立机构，以便与更广泛的银行、审计师和监管机构金融网络整合。这些提供商对于 Tether 托管储备资产、在后台处理复杂的法币交易至关重要，同时使 BitFinex 能够保持“纯加密货币”的定位。该产品简单，但结构却非常激进：Tether 发行以美元计价的负债 (USDT)，只有某些经过 KYC 认证的受信任实体才能直接铸造或赎回 USDT 以获取其基础储备资产。然而，USDT 却运行在无需许可的区块链上，这意味着任何持有者都可以自由转移 USDT，并在开放的二级市场兑换其他资产。整整两年时间里，这个概念似乎胎死腹中。直到 2017 年，Phil 注意到东南亚等地区的 USDT 采用率正在增长。经过调查，他发现出口企业开始将 USDT 视为区域美元支付网络更快、更便宜的替代方案。最终，这些企业开始将 USDT 作为进出口的抵押品。大约在同一时间，加密货币原生者开始注意到 USDT 不断增长的流动性，并开始将 USDT 作为跨交易所套利的保证金。此时，Phil 意识到 Tether 已经构建了一个更快、更简单、全天候开放的平行美元网络。飞轮一旦旋转，便永不减速。由于发行和赎回始终在受监管的范围内进行，同时代币在波场和以太坊等区块链上自由流通，USDT 达到了逃逸速度。每一位接受 USDT 的新用户、商家或交易所，都只会增强其网络效应，提升 USDT 作为价值存储和支付方式的效用。如今，流通中的 USDT 价值近 1500 亿美元，远超 USDC 610 亿美元的流通量，许多人称 Tether是全球人均利润最高的公司。 Phil Potter 是一位加密货币领域的杰出人物，其理念也相当独特。然而，我们不可能称他为传统金融界的“局外人”；他是那种你会期待创造全球最大稳定币的人。而 Rune Christensen 则并非如此。 DAI：第一个去中心化稳定币 Rune 在加密货币尚处于萌芽阶段时就发现了它，并迅速自封为“比特币大佬”。他是典型的加密货币采用者，将 BTC 和区块链视为摆脱不公平且排他性金融秩序的门票。2013 年，BTC 的价格开盘约为 13 美元（有人有时光机吗？），年底突破 700 美元，早期采用者有充分的理由相信加密货币能够真正取代我们的金融体系。然而，随后的经济衰退迫使 Rune 接受一个事实：加密货币的最终效用取决于对这种波动性的管理。“稳定对商业有利，”Rune 总结道，一个新的想法由此萌芽。 2015年，在见证了比特股“首个”稳定币的失败后，Rune 与 Nikolai Mushegian 合作，设计并构建了一款以美元计价的稳定币。然而，与 Phil 不同的是，他既缺乏执行类似 Tether 策略的人脉，也无意构建依赖于传统金融体系的解决方案。以太坊的出现，作为比特币的可编程替代方案，允许任何人通过智能合约将逻辑编码到网络上，这为 Rune 提供了创作的平台。他能否利用原生资产 ETH 发行一种基于它的稳定币？如果底层储备资产 ETH 的波动性与 BTC 一样大，该系统如何保持偿付能力？ Rune 和 Nikolai 的解决方案是 MakerDAO 协议，该协议基于以太坊，于 2017 年 12 月上线。MakerDAO 允许任何用户存入 100 美元的 ETH 并获得固定金额的 DAI（例如 50 美元），从而创建了一种由 ETH 储备金支持的超额抵押稳定币负债。为了保障系统的偿付能力，智能合约设定了清算门槛（例如，ETH 价格为 70 美元），一旦突破，第三方清算人就可以出售其底层 ETH 资产，从而免除 DAI 的债务。随着时间的推移，新的模块应运而生，旨在简化拍卖流程，设定利率以调节 DAI 的发行，并进一步激励那些以牟利为目的的第三方清算人。这种巧妙的解决方案如今在加密货币领域被称为“抵押债务头寸 (CDP)”稳定币，这一原始概念引发了数十家效仿者的追捧。该系统能够在没有中心化守门人的情况下运行的关键在于以太坊的可编程性和公链提供的透明度：所有储备资产、负债、清算参数和逻辑都为市场中的每一位参与者所知。用 Rune 的话来说，这实现了“去中心化的争议解决”，确保每位参与者都了解维持系统偿付能力的规则。随着 DAI（及其姊妹项目 USDS）的流通量超过 70 亿美元，Rune 的创作已发展成为去中心化金融 (DeFi) 中一个具有系统重要性的支柱。然而，在快速变化的竞争格局下，想要摆脱一个崩溃系统的意识形态诉求变得越来越难以管理；CDP 的资本效率低下以及缺乏高效直接的赎回机制，扼杀了其可扩展性。认识到这一现实后，MakerDAO 于 2021 年开始向传统储备资产（如 USDC）进行重大转型，并于 2025 年转向贝莱德的代币化货币市场基金 (BUIDL)。在此转型期间，MakerDAO（现为 Sky）通过代币化大奖赛 (Tokenized Grand Prix)、由 Steakhouse Financial 管理的价值 $1bn 的代币化货币市场基金 (MMF) RFP 以及 BlockTower Credit 与 Centrifuge 合作发行区块链原生证券的 2.2 亿美元私募信贷基金，确立了其作为代币化资产最关键流动性提供者的地位。稳定币：今日产品稳定币的根本承诺在于：任何持有者都应该能够随时将一枚稳定币兑换成一美元，且无需任何折价，并将交易摩擦降至最低。实现这一等价承诺的基石在于健全的资产管理、储备透明度、卓越的运营、流动性、托管集成、开发者可访问性以及来之不易的监管许可。Tether、Circle 和 Maker 诞生于绿地时代，这使得它们能够在发展过程中取得成功；例如，很难想象一个新进入者能够达到 Tether 的规模，同时将其储备投资于高收益的中国商业票据。鉴于早期稳定币发行者的巨大成功，如今的市场竞争更加激烈。目前至少有 200 种稳定币，未来可能还会有数千种。这种猛烈的冲击可能会分散流动性，降低用户体验，并导致追逐下一个重大成果的风险投资资金蒸发。要想有效地与现有企业和新来者竞争，需要从一开始就制定新的策略并提供具有凝聚力的产品。对于法币支持的稳定币而言，成功的基础要素包括但不限于以下几点： • 专业的储备管理： “除非你愿意配备专业的交易团队，”Austin Campbell（Paxos 前首席风险官）表示，“否则不要自己管理底层储备。” 维持挂钩取决于偿付能力，而专业管理是大型法币支持的稳定币的最低要求。规模较小的发行者可能更倾向于从现有的代币化货币市场基金 (MMF) 入手，最终从相对较高的费用负担扩展到更便宜的解决方案。 • 托管覆盖：虽然消费者可以将稳定币托管在像 Metam Ask 这样的浏览器钱包中，但机构会将数字资产托管在 Coinbase、BitGo、Fireblocks、Copper 和 Anchorage 等提供商处。有些机构可能会向资产发行人收取上市费用，这需要技术和运营审计、合规性审查以及风险委员会的批准。上市费用有时可能高达六位数或七位数（通常针对加密代币，而非稳定币），并且通常需要获得做市商等服务提供商的最大机构支持。 • 规范跨链部署：在 2020 年初期，稳定币可能主要存在于一条链上，并依赖于信任最小化的桥接或在其他链上进行包装副本。随后的桥接漏洞时代——Ronin、Wormhole、Nomad——催生了新一代跨链部署，例如 Circle 的跨链传输协议 (CCTP) 和 Tether 较新的 USDTO 标准，它们都建立在 LayerZero 的全链消息传递协议之上。随着区块链的激增和互操作性的提升，在多链上进行原生部署将成为实现流畅用户体验的必要条件，潜在的发行者必须关注这一发展方向。像 Paxos 这样的基础设施提供商，为 Paypal 等高端客户提供白标稳定币服务，以及像 Brale 和 MO 这样的新兴稳定币即服务提供商，都提供了许多开箱即用的核心功能。虽然这些提供商可能会改变“购买还是构建”的权衡，但设计一款实用产品并有效推广的责任仍然在于发行方。除了稳定性和按面值无摩擦兑换之外，什么才能使稳定币成为一款好产品呢？发行方为其稳定币及其周边产品创造效用的能力。稳定币效用函数美元稳定币最初是作为一种储蓄工具而创建的，它使用户能够存储价值，并抵御加密资产或其本币的波动。然而，法币赋予用户的功能远不止储蓄。用户使用稳定币进行的任何操作——交易、赚取收益或支付——都会提升其作为产品的效用。效用越高，留存率就越高，浮动收益也就越高。不同的用户——无论是企业用户还是消费者、交易员还是其他用户——对效用的衡量标准各不相同，而产品市场契合度则要求稳定币的功能集与客户的期望相一致。虽然有些人觉得设计空间无限广阔，而另一些人则觉得空间极其狭窄，但近期的成功和失败案例，为了解当今的市场格局提供了一些有趣的见解。贸易：征服中心化交易所（CEX） Tether 的创立故事以及 Circle、Coinbase 以及如今的币安之间的紧密合作并非偶然：加密货币的本质在于投机，而中心化交易所仍然是大多数加密货币用户旅程的首选（2024 年交易额约为 19 万亿美元）。在交易所内部，可以用作保证金抵押品或构成基础货币对（例如 Coinbase 上的 BTC/USDC）的稳定币，对于寻求无缝进入和退出市场的交易者来说，具有更高的实用性。获取这些客户并非易事；例如，Circle 与币安建立了分销合作伙伴关系，支付了 6000 万美元的费用，并分享了交易所闲置 USDC 存款的浮动收益。对于新发行者来说，教训显而易见：如果你无法在客户获取方面投入超过 Tether 和 Circle，那么你必须在一个全新的维度上实现差异化，以克服用户的转换成本。除了主要的现有参与者之外，最成功的中心化交易所 (CEX) 变革当属 Ethena 及其（并非完全）稳定币 USDe。交易员们机会主义，寻求任何提高资本效率的途径，而在 CEX 上质押 USDC 意味着他们的保证金抵押品几乎无法获得收益。Ethena 嗅到了机会，在交易员、中心化交易所以及 Ethena 自身之间达成了一项三赢的协议。大致的策略如下： 1. 将高收益、Delta 中性的策略代币化为合成美元 (USDe)。他们选择的策略是一种流行的现货套利交易，使 USDe 持有者有时能够获得高达 25% 的年化收益。 2. 为了获得更高的收益，Ethena 与 Bybit 等中心化交易所接洽，并提出了以下方案：如果您允许使用 USDe 作为保证金抵押品，我们将与您 (Bybit) 分享部分基础收益。 3. 为了争夺市场份额，Bybit 有动机将基础 USDe 的收益转让给交易者，以安抚其交易者。截至 2025 年 3 月，使用 USDe 作为保证金抵押品的 Bybit 交易者获得了 9% 的年化收益（而 USDC 为 0%）。 USDe作为保证金抵押品的优势显而易见，再加上通过中心化交易所 (CEX) 进行的无摩擦分销，推动 USDe 的流通量增长至如今的 50 亿美元。这一现实反映了交易者对资本效率的偏好，即使标的资产的信用风险远高于法币支持的稳定币（尽管我们注意到，USDe 随着时间的推移已转向更为保守的立场）。Ethena 的道路尤其勇敢，在某些司法管辖区，新的监管规定可能会关闭这种特殊策略的大门。话虽如此，Ethena 的快速增长正是成功的中心化交易所整合所能带来的杠杆效应的一个例子。盈利：去中心化金融 (DeFi) 整合从经济学角度来看，品牌可以定义为一家公司或产品比其商品化竞争对手获取更高利润的能力；沃伦·巴菲特推崇的典型例子就是可口可乐在汽水市场中的地位。目前，USDC 和 USDT 拥有毋庸置疑的品牌价值，即便并非无懈可击。凭借先发优势和网络效应，USDT（以及程度稍低的 USDC）能够比缺乏品牌认知的新竞争对手获得更高的浮动收益。在此背景下，完全储备的法币支持稳定币（例如 MO 和 Agora）已大幅转向直接与用户或 B2B 分销合作伙伴分享基础收益。然而，由于短期利率普遍预期下降，分享收益不太可能成为克服用户转换成本的差异化因素。为了应对这一挑战，具有前瞻性的发行方正在寻求通过将其产品集成到 DeFi 中来提升其稳定币的效用。核心集成之一是在由 AAVE 和 Morpho 等 DeFi 协议推广的加密货币链上货币市场上上市。这些协议将借款人和贷款人协调成类似于 Maker CDP 结构的超额抵押回购交易；主要区别在于用户能够借入几乎任何资产（例如 USDC、USDT 等），并以更灵活的参数（例如 cbBTC 最高可达 86%）借入，抵押资产种类繁多，例如 BTC、ETH 和长尾代币。链上货币市场使持有者能够利用其资产进行杠杆操作，他们可能出于税收原因或认为抵押资产会升值而不愿出售这些资产。对杠杆的需求（有时可能非常高）推动了借贷需求，而稳定币持有者则通过借贷来满足这种需求，从而获得收益。他们获得的收益取决于市场借入该资产的意愿。这张图表显示了将 USDT (steakUSDT) 或 USDC (steakUSDC) 借入 Steakhouse Financial 的 Morpho 市场的 7 天追踪年利率。借入 USDC 的利率高于 USDT——这与 USDC 在 DeFi 领域的主导市场份额相称。 • 这强烈表明了 DeFi 用户如何看待这两种资产之间的相对效用。这种现实也延伸到了原生借贷需求更低的新型稳定币，促使资金雄厚的发行方制定激励计划，以提高借贷者获得的实际收益。PayPal 正是利用这一策略，在 2024 年短短 4 个月内，就将 PYUSD 在 Solana 上的流通量从 0 美元提升至 6.65 亿美元，并投入了数百万美元。激励 PYUSD 市场 Kamino，Solana 上的 DeFi 协议。尽管 PYUSD 在 Solana 上的发行量随后下降至约 1.5 亿美元，但像 Ripple 这样资金雄厚的发行商仍在沿用这种策略，而资源相对受限的发行商则用代币（例如 Ethena 的 $ENA）而非现金来激励市场。无论哪种方式，发行商都必须保持客观性，否则他们可能会将产品与市场的契合度与那些只看到“免费钱”的唯利是图的用户混为一谈。再次强调，留存率取决于任何特定稳定币的感知效用。为此，无需许可的区块链既是增长的驱动力，也是市场份额主导地位的潜在限制因素。越来越多的新发行者在其产品和 USDC 之间创建无需许可的去中心化交易所 (DEX) 市场，通过提供与链上 USDC 的可互换性来提升其稳定币的效用（Maker 的锚定稳定模块是最成功的例子）。然而，这种新兴的整合受到潜在链上 USDC 资本效率低下以及加密原生做市商为创建和管理这些资金池而收取的高 IRR 门槛 (>35%) 的严重挑战；除非资本成本较低的提供商参与链上稳定币市场，否则真正的大规模可互换性将不会存在。支付：自举式分配如果说加密货币是赌场，稳定币是筹码，那么玩家最终需要兑现。毕竟，你不可能用筹码支付晚餐。然而，兑现这些筹码对主要将浮动资金货币化的稳定币发行者来说，在经济上是有害的。要应对这种情况，稳定币必须变得实用，而不仅仅是投机；Circle 的支付网络就是 Circle 试图围绕 USDC 创造额外功能以实现流动性货币化的典型例子。然而，稳定币和区块链自身成为支付网络的梦想面临着现有企业数十年来精心培育的网络效应的强烈阻力。在此期间，企业家越来越多地将稳定币嫁接到现有的信用卡网络中，使用户能够无缝地使用筹码。基于加密货币的借记卡使用户可以在任何一家贴有 Visa 或万事达卡贴纸的全球数百万商家使用 USDC 等稳定币。加密货币借记卡和银行发行的借记卡之间的主要区别在于“承保”流程；银行发行的借记卡需要银行确认用户账户中有足够的资金，而像 Rain 这样的加密货币借记卡发行机构，如果用户在链上特定的智能合约中存入了足够的 USDC，就会自动授权交易。运营安全的最佳实践（包括多重签名钱包和代码审计）以及 USDC 与法币之间有限的基差风险，降低了 Visa 和 Rain 的风险，后者最终负责支付的最终性。对于用户而言，持有稳定币的心理障碍会随着某种稳定币感觉像现金而逐渐减弱。通过直接与加密货币借记卡发行机构或卡网络合作，利用现有网络效应的发行机构更有可能获得更高的浮动收益。虽然早期的加密货币借记卡以 USDC 为中心，但未来的加密货币借记卡将尝试授权使用更广泛的加密资产作为抵押品进行支付。例如，MetaMask 正准备授权使用 ETH 和其他收益型稳定币等资产进行交易，将链上收益与链下消费结合起来。从长远来看，卡片集成层可能会完全抽象稳定币的底层选择，从而降低品牌的重要性，并创建一个针对现有参与者的新攻击向量。总而言之，人们越来越期望稳定币能够以核心基础要素推出，同时在交易-收益-支付方面最大化用户效用。像联盟支持的稳定币 USDG 这样的重大举措就承认了这一现实；该联盟由 Robinhood 和 Kraken 等领先的交易所、Paxos 等基础设施提供商以及 Anchorage 等托管机构组成。虽然 USDG 能否成功还有待观察，但显然门槛只会越来越高。然而，如今稳定币产品已达到足够成熟，可以被越来越多的全球支付渠道所采用。随着这一趋势的持续，稳定币将越来越多地被纳入支持传统金融服务的监管体系。对于寻求最大程度采用的法币支撑稳定币发行者来说，驾驭这一巨变对于获得并保持市场主导地位至关重要。不断变化的监管环境想象一下，你花费数年时间围绕你的稳定币构建护城河，却最终被监管机构强行下架。这并非空穴来风：欧盟加密资产市场 (MiCA) 于 2024 年 12 月 30 日生效，USDT 便被欧洲大陆各大中心化交易所下架。虽然 Tether 的规模使其具备独特的能力来应对这些挑战，但遵守全球法规对于进入关键市场和赢得关键分销合作伙伴正变得越来越重要。随着指导方针日趋清晰，其施加的限制也改变了新老发行人的机会集和 GTM 策略。在本节中，我们力求涵盖普遍接受的合规基本概念、最佳实践，以及这些要素如何在全球范围内协同工作的概述。虽然许多法规可能会产生意想不到的后果，但本节并不试图对任何特定法规的有效性进行道德论证或评判。为避免疑问，以下内容不构成法律、监管或合规建议，且严重偏向运营商的观点。基本制约因素除此以外，要获得全球监管认可，通常有两个不可协商的条件： KYC/AML：了解你的客户 (KYC) 和反洗钱 (AML) 法规（例如美国的《银行保密法》(BSA)）的目标是降低不良行为者造成损害的能力。其理念很简单：要求客户在进入金融系统时进行自我识别，可以更容易地抓获犯罪分子，并增加大规模犯罪的难度。最佳实践：控制或严格监控控制法币进出稳定币的节点的合作伙伴。例如，铸造 USDC 需要加入 Circle，或者对于大多数散户用户来说，需要通过 Coinbase 等受监管的中心化交易所铸造或购买 USDC。在后一种情况下，Coinbase 会在用户开户过程中（Coinbase 是一家受监管的货币服务公司，受《银行保密法》的约束）对用户进行 KYC 审核。监管机构认为，这将创建一个理想的系统，其中： 1. 所有初始入口点（即法币兑换稳定币的入口点）都受到监控； 2. 所有出口点都需要类似的验证。此过程类似于现金监管；任何人都可以自由地使用和兑换现金，但访问银行系统或进行大额购买需要进行自我身份识别并遵守 KYC/AML 规定。同样，任何人都可以在 DeFi 中购买 USDC 或 USDT，但实际使用可能需要在受监管的入口或出口处注册。监控与制裁筛查：一旦参与者进入生态系统，发行方必须对这些参与者实施有效的监控，以发现行为良好却变坏的参与者，或识别通过 DeFi 进入的不良参与者。在某些情况下，不良行为是明确的——例如，某个实体或地址被列入 OFAC 制裁名单——如果无法实时发现，可能会导致巨额罚款或其他监管后果。最佳实践：记录相关政策并实施自动化。我们常见的指导原则如下: • 每六个月（或制裁名单更新时）对所有可识别的持有人进行一次基准筛查 • 根据风险状况调整筛查频率，对高风险领域（例如地理位置）进行更频繁的筛查 • 实施 Chainalysis 和 TRM Labs 等自动化合规工具，以监控可疑的区块链活动 • 参与金融情报网络，例如 FinCEN 的 3i4(b) 信息共享计划 • 在法律要求的情况下，实施冻结或扣押资产的正式协议，特别是在支持执法部门对洗钱和恐怖主义融资的调查时新兴的选择：黑名单VS白名单全球最大的法币稳定币已采用黑名单模式，这是一种务实的选择，通过最大限度地减少摩擦来最大化分配。黑名单模式意味着任何钱包都可以接收、持有或转移稳定币，除非该钱包被标记为存在制裁、欺诈或其他非法活动。合规性通过以下方式实现：(i) 在法币出入金通道进行筛查；(ii) 持续监控链上资金流动；以及 (iii) 冻结或销毁黑名单地址中代币的权力。与之相反的方法是白名单模式，它颠覆了默认模式，只允许预先批准的钱包持有和交易稳定币。从历史上看，这种方法会降低稳定币的效用，从而抑制其增长，因为稳定币的效用依赖于广泛的接受度。也就是说，该模型类似于证券监管方式，并提供最大限度的交易对手确定性，这可能对必须满足最严格的反洗钱、反恐怖融资和审慎标准的银行、经纪交易商或支付网络具有吸引力。在黑名单或白名单模型之间做出选择，取决于稳定币的目标用户群。从历史上看，黑名单模型的采用率更高，因为消费者可以像现金一样将稳定币用于日常支出；我们预计黑名单模型的增长速度将继续大幅超过白名单模型。然而，随着监管环境的变化，用户群体也会随之变化。如果用户群体大幅转向机构，我们可能会看到白名单模型成为某些用例的常态，例如证券结算或公司内部转账。虽然这纯粹是猜测，但白名单模型的某些实现可能会改变稳定币的单位经济效益。例如，Fnality 今年正在寻求美联储批准其主账户，这将有效地消除支持当今法币支持的稳定币的托管和储备管理基础设施，同时允许无缝访问传统的法币支付渠道。类 CBDC 对更广泛的稳定币行业的影响尚不明确，但值得密切关注。全球监管的千层蛋糕稳定币的运作处于跨国愿景与国家和地方法律框架错综复杂的交汇点。这带来了可预见的挑战：缺乏明确的规则，以及不同司法管辖区和监管制度之间缺乏一致性。对于运营商，我们试图简洁地提炼来自主要市场的见解和经验。请注意，本节内容高度概括且以美国为中心：发行合规的稳定币需要逐案评估，并持续咨询律师、合规专业人士和监管机构。美国：走出迷宫历史上，美国主要引导稳定币发行者申请货币传输许可证 (MTL)，而这一制度并非为公链上稳定币的创新性而设计。例如，过去，货币传输机构通常需要缴纳保证金，因为这些企业在早期阶段主要资本不足；而如今，法币支持的稳定币发行者大多持有足额储备，甚至拥有超额抵押，不从事借贷或抵押业务。在此期间，美国发行者必须应对货币传输许可证 (MTL)、货币服务公司 (MSB)、比特币许可证、银行合作以及联邦信托章程，同时还要应对美国证券交易委员会 (SEC)、商品期货交易委员会 (CFTC)、货币监理署 (OCC) 或金融犯罪执法局 (FinCEN) 的审查。然而，随着美国参议院通过《通用数据保护法案》(GENIUS Act)，美国最终可能不再仅仅通过类比现有金融产品来监管稳定币。《通用数据保护法案》代表了美国迄今为止在提供清晰监管方面做出的最佳尝试。该法案重点关注“支付型稳定币”，其定义为用作支付或结算手段的稳定币，发行人“代表或创造合理预期”，即该稳定币与美元挂钩。因此，发行人有义务以固定的货币价值（例如 1 美元）兑换、赎回或回购该稳定币。重要的是，GENIUS 法案并未明确涵盖算法稳定币（例如 DAI/USDS）或收益型稳定币，这些稳定币要么属于该法案规定的 2 年算法稳定币暂停期，要么可能受到现有证券法的监管。 Galaxy 的 Alex Thorn 一直在加密货币领域进行着一些最优秀的研究；他对 GENIUS 法案关键术语的见解，对于任何想要了解新制度的从业者来说都是必读之作。对于从业者来说，最相关的指导包括： 1. 将稳定币发行人视为一个独特的金融服务提供商类别，同时将发行限制在符合联邦和州资格的发行人，并以货币监理署 (OCC)、美联储、联邦存款保险公司 (FDIC) 和国家信用合作社管理局 (NCUA) 为主要联邦监管机构。 2. 明确支付型稳定币并非证券或商品，且允许的支付型稳定币发行人并非投资公司。 3. 允许来自具有类似制度的司法管辖区的外国发行人，这些发行人也需在审计长处注册、遵守美国法律命令，并为美国用户持有美国托管的储备。 4. 明确储备资产构成指南，要求采用 1:1 抵押，限制抵押，并将可接受的抵押品限制为活期和有保险的美元存款、剩余期限为 93 天或更短的国库券、由国库券支持的回购和逆回购、投资于这些资产的货币市场基金，以及监管机构批准的任何其他类似的政府发行资产。 5. 加强报告要求，包括每月在其网站上公布其储备金，并对合并未偿还发行总额超过 500 亿美元的稳定币发行人进行年度审计。 6. 市场营销和消费者保护措施，限制发行人将稳定币误认为法定货币或受保货币。 7. 破产隔离和破产保护措施，确立稳定币持有人对储备资产和在途资金的优先索取权。重要的是，《GENIUS 法案》为非支付型（即收益型）和算法型稳定币提供了 12 个月的学习期，使这些资产处于不确定状态，但目前允许它们在美国流通。这项暂停期为直接向稳定币持有人分配收益的发行人提供了一个短暂的窗口，这可能会延续收益型稳定币浪潮，这些稳定币试图取代现有稳定币。全球融合如需深入了解全球监管融合的理论和实践概述，请参阅 Chris Brummer 的慷慨贡献，全文为“稳定币互操作性：理论评估与实践概述”。以下是美国以外地区监管方法的简要概述：欧盟通过 MiCA 采取了全面的措施，创建了明确的法律类别：资产参考型代币 (ART) 指的是参考多种货币的加密资产，而电子货币代币 (EMT) 指的是参考单一货币的加密资产。 MiCA 正式建立了一个单一的泛欧洲合规稳定币市场，同时要求非欧盟发行机构遵守规定，否则将被排除在外。合规要求包括全额储备支持、透明的报告和明确的监管批准。截至2025年3月，已有10家公司获准发行15种符合MICA标准的稳定币，包括EURC和EURCV等与欧元挂钩的期权，以及USDC和USD1等与美元挂钩的期权。在亚洲，出现了三种截然不同的监管模式。例如，日本将稳定币的发行限制在持有执照的银行和信托公司。新加坡和香港则允许通过严格的监管渠道发行稳定币，强调金融稳健性。中国和印度则禁止或严格限制私人稳定币，转而支持国家控制的数字货币。无论是在美国还是全球，情况都依然动态，并将继续演变。然而，随着监管环境逐渐明朗，发行方有机会在该领域展开一场潜在的新博弈。监管套利历来广泛地定义了加密货币行业和金融服务行业；然而，主流采用取决于确定性。随着支付稳定币在美国及其他地区开启新纪元，先行者已经开始将战场从稳定币发行转向稳定币基础设施。稳定币：未来的基础设施加密货币的一大魅力在于其前沿技术的商业化：BTC（资产）与比特币（网络）之间密不可分的联系，催生了一个价值数十亿美元的产业，使其从密码学、分布式账本和零知识证明等学术领域的死水一潭中脱颖而出。遗憾的是，向传统金融机构推销前沿技术往往会被拒之门外。对于我们这个行业来说，驾驭这一悖论极其困难。即使像拉里·芬克这样的杰出人物公开宣称“代币化是下一代金融市场”，但现实情况是，对于要求监管清晰性的机构和追求无缝体验的消费者来说，区块链技术的采用仍然极其缓慢且停留在表面。这没什么可羞耻的：金融是世界上监管最严格的行业之一，这与消费者保护的重要性以及该行业作为全球商业连接纽带的作用相称。那么，该如何推动变革呢？一种方法是立足边缘，直奔核心。例如，Stripe 首先利用其技术优势，将处理全球支付的复杂性抽象为一个简单的以开发人员为中心的 API。这意味着它可以为那些技术精湛但规模太小、差异太大、传统机构无法提供服务的初创公司提供服务。历史总是押韵的。稳定币是区块链基础设施进入全球商业的“特洛伊木马”，而在我们金融体系的边缘，这种应用已经开始。价值链协同 “您好，我是[初创公司X]，我的客户想从美国汇款给他们在印度的父母。请问您能帮我吗？” 合规地转移资金是支付协同的核心功能。不，这不会是又一次深入探讨跨境支付机会。如果您想了解更多信息，我推荐稳定币基础设施公司Merge的这篇精彩文章。如果您不想，只需看看Sam Broner和ai6z crypto优秀团队制作的以下图表：跨境支付复杂、耗时、易出错且成本高昂；稳定币和区块链账本提供了一种全球通用、价格低廉且几乎即时的替代方案，可以替代传统的跨境支付通道。即使上面的图表略显粗糙——任何一位勇敢的消费者，只要支付过350bps的咖啡手续费，都可以证明这一点——但世界正在逐渐超越将本地支付网络与过时的信息传递协议（SWIFT）和代理银行网络拼凑在一起的模式。坦率地说，这是我们在金融领域见过的最明显的“你的利润就是我的机会”的情况之一。回到刚才的例子：你是[初创公司X]，你需要代表你的客户接受美元付款，并将印度卢比汇给他们在印度的父母。你已经决定要与客户见面——接受美元并以法定货币支付印度卢比——但你希望获得稳定币路由跨境支付的效率，并且要遵守法律。您的律师告诉您，获得多账户授权 (MTL)、多账户业务 (MSB) 和比特币许可证需要 18 个月，但您认为机会就在眼前，并决定使用 Bridge 这样的服务。Bridge 如何重构支付编排价值链，使您能够提供这项服务？桥梁—价值链说明注意：以上列表并非详尽无遗，略去了每个微服务的支撑要素（例如，节点基础设施和区块链数据索引），以及一些底层提供商将多个微服务捆绑在一起的现实。然而，对您来说，更重要的是 Bridge 能够通过开发者友好的 API 抽象化这种复杂性，同时保留两项关键功能： 1. 最大限度地提高可访问性和可用性：获取新的合作伙伴并在底层微服务中构建冗余（例如，美国的多家合作银行）； 2. 管理统一的实时全球账本：相当于一个银行核心，管理跨多个数据库（区块链或其他）的交易处理和内部会计。我们稍后会对此进行详细说明。大重组本·汤普森的《保持诱人利润》一书，为理解技术颠覆提供了一个实用的框架。他写道： “任何一家公司如果能够成功整合价值链的不同组成部分，那么它就能在价值链中占据优势地位；而价值链的其他部分则会进行模块化，并进入商品竞争。” 20 世纪 70 年代，IBM 通过垂直整合硬件和软件，主导了计算机行业。1978 年 Apple II 等开放式架构 PC 的出现，为英特尔专注于 CPU 以及微软专注于 Windows 操作系统打开了大门。随着 CPU 和操作系统的价值积累，PC 业务本身也实现了商品化，与此同时，专业化企业（例如英伟达及其 GPU）或重新打包（例如苹果的 M4 CPU 和 macOS）也迎来了新的机遇。在稳定币和区块链金融服务的背景下，同样的策略正在上演。稳定币将以美元计价且完全储备（即有偿付能力）的方式存储价值的能力商品化。区块链则将以开放、全球且日益可扩展的方式分配和转移价值的能力商品化。在这些创新出现之前，这两种能力分别被严格控制的银行和支付网络垄断 “[Bridge] 通过掌握基础知识来定义优质产品 - 管理对账、法规遵从性以及不断增长的商家和支付方式接受度 - 同时使我们的客户能够轻松地推出新产品。” - Yelena Reznik ova，Bridge 合作伙伴（Stripe 旗下公司）[初创公司 X] 的客户会随着时间的推移对你的产品抱有更高的期望：是的，我很乐意从美国汇款到印度，但既然我相信这款应用能帮我转账，如果我也能顺畅地消费就太好了。事实上，如果这款应用能帮我存钱，而且，等等，我还能通过把钱存在那里赚钱，那就太棒了。 Bridge 将所有这些功能捆绑到一个统一的产品套件中： Bridge 为其核心业务流程构建了技术、运营和合规堆栈，而每款产品都是这些堆栈的相对简单的扩展。例如，要让客户“铸造”自己的稳定币 (USDB)，需要添加资产储备管理机构（Blackrock）和证券托管机构。发卡需要将核心扩展至卡网络，他们已经通过 Stripe 与 Visa 的合作关系实现了这一点，并配备了实体卡打印机。钱包基础设施已经到位，可以管理他们自己的链上稳定币运营——将其作为待售产品几乎是免费的。这对 [初创公司 X] 有什么好处？如果我吸引存款到像 USDC 这样的稳定币，Circle 会将浮动资金货币化；如果我发行自己的稳定币 XUSD，Bridge 将与我分享浮动资金收益。鉴于 XUSD 和 USDC 具有相同的潜在信用风险（例如，由 Blackrock 货币市场储备基金支持），Visa 应该接受 XUSD 作为抵押品，以便在 Visa 网络上执行支付，从而提升 XUSD 的支付效用。如果我的用户想要桥接 USDC 更实用的用例（例如 DeFi），Bridge 可以通过实现 XUSD 与 USDC 之间的零费用兑换，并由 Bridge 补贴兑换基础设施的成本，使 XUSD 可以与 USDC 互换。所有这些产品都是在过去两个月内发布的，最终以 Stripe 的“稳定币金融账户”为代表，该账户已在 101 个国家/地区推出，支持全栈 USD 计价的银行和支付服务。通过多种产品将同一核心货币化可以创造运营杠杆，使 Stripe/Bridge 能够将收入转向其他层级的商品化。一个压力点可能在于单一线下/线上业务，这些业务会在将法币兑换成稳定币以及反之时收取费用；Brale 的 IO 产品就是近期将这一层级商品化的一次尝试。如果你的企业只做这一项业务，那么你就必须收取费用（我们观察到每笔交易的收费约为10个基点），这实际上是在向[初创公司X]征收在数字世界和法币世界之间转移资金的税款。对于企业经营者来说，规避这笔税款，或者通过提供其他必要功能的供应商来分摊成本，是至关重要的。最终，数万亿美元的价值取决于弄清楚价值下一步将在哪里积累。利润会流向价值链中的专家吗？例如，[初创公司 X] 可以用不同的方式创建：如今，单一供应商或许更便宜，但它也带来了集中风险，并增加了转换成本。萨蒂亚·纳德拉最近在接受Dwarkesh播客采访时曾说过：“企业市场趋向于寡头垄断，而不是垄断。” 如果你是一家财富500强企业，你不会将关键基础设施（例如云计算）委托给单一供应商。要么与多家云供应商构建冗余架构，要么出现新的公司，例如多云基础设施供应商，来满足你的需求。万事达卡或摩根大通会利用现有优势——分销和资产负债表——来打造更具吸引力的捆绑产品吗？还是说，专业的钱包提供商，作为消费者进入区块链生态系统的门户，会成为超级应用，并重新调整利润结构，使其对自身有利？这场战斗才刚刚开始。理性之弧从长远来看，金融是高度理性的。从威尼斯清算所到美国存管信托公司 (DTCC)，金融创新的漫长轨迹历来都朝着更高的效率发展。我们越接近金融网络中所有节点都引用一个单一、全球、自我协调的记录系统（例如互联网），就越接近终端效率。即使区块链并非最终形态，它也显然是优于我们当今拼凑系统的技术替代方案。所有金融服务企业都建立在专有的核心账本之上，用于管理账户、余额、交易和上下文。这些系统都以难以扩展而闻名，如果管理不善，后果将不堪设想。现象级子堆栈《支付工程师手册》的作者阿尔瓦罗·杜兰 (Alvaro Duran) 在其文章《两个账本的故事》中总结了这个问题。虽然整篇文章都值得一读，但 Alvaro 认为，难点在于如何在可用性（即最大化交易批准率）和一致性（即确保交易基于准确信息获得批准）之间进行残酷的权衡。持有或转移资金需要每家银行、托管机构或支付服务提供商通过一个网络进行通信，而随着每个孤立节点的增加，该网络的复杂程度会呈指数级增长。另一方面，金融依赖于准确的信息，而这种杂乱无章的基础设施使得对账极具挑战性，尤其是在兼顾速度和规模需求时。这个棘手的问题正促使金融服务的顶级构建者转向以下基础设施：(i) 一致、透明、全球化，以及 (ii) 能够代表他们管理状态和交易处理。以下是构建者们的看法：区块链解锁了全球一致性，在我们现有的金融体系之上构建了“第二层”。 “稳定币是首个通用的货币‘文件格式’，它消除了传统上将美元、欧元、墨西哥比索和其他所有法定货币各自独立存放的不一致的本地货币体系。当所有货币都采用相同的格式时，我们的客户可以构建一个可以即时持有和兑换这些货币的钱包，从而使我们的客户能够在数十个市场推出产品，而无需与外国银行账户或支付网络周旋。换句话说，稳定币打破了地域与货币获取方式之间的联系——让人们无需通过美国银行即可持有美元——随着应用规模的不断扩大，这将产生深远的影响。” —— Zach Abrams，Bridge（Stripe 旗下公司）创始人兼首席执行官区块链抽象化了对账，就像 AWS 抽象化了IT 基础设施一样。我职业生涯的大部分时间都在为账本系统和银行核心系统做出贡献，因此，不可否认的是，协调海量数据通常意味着庞大的团队、昂贵的基础设施以及持续的努力，以保持与银行记录系统的同步。Brale 采用区块链优先的方法来构建其核心系统。每笔交易都是最终的，并发布到共享的全球区块链上，要么成功，要么失败。系统内置了协调机制。这使我们能够更快地行动，用更少的人员支持更大的交易量，并以前所未有的速度推出稳定币，同时保持与任何银行的互操作性。如果没有全球成千上万的工程师致力于区块链技术，这种速度和最终性是不可能实现的。 - Ben Milne，Brale.xyz 创始人兼首席执行官不，区块链并非万能药，它现在无法，也永远无法解决全球金融的所有问题。是的，它存在一些权衡——任何在以太坊或 Solana 上经历过交易失败的人都知道，公链必须持续提升可用性。不，解锁新用例和消费者采用的核心要素——身份和隐私——尚未广泛普及。是的，消费者仍然需要为面向消费者的加密货币入口支付高昂的费用——通常高达 350 个基点甚至更高，就像 Stripe Link、MoonPay 等一样。然而，尽管面临这些不利因素和不利的监管环境，这项技术仍在不断改进，稳定币的总流通量如今已有机增长至近 2500 亿美元。如果进一步与那些以百年为时间框架衡量进步的现有企业进行比较，明智的博彩玩家应该押注大卫，而不是歌利亚。这些全球记录系统提供一致的后端体验，并消除中后台工作流程，而每个与这些系统集成的新节点都将使在其他任何系统上构建变得越来越不合理。如果您不相信我们，那就相信那些巨头们，他们在未来押注了数十亿美元，这些效率提升及其释放的新功能将流向这一新范式的早期采用者。下一步是什么？在撰写本文期间，每周都会发布一项改变行业格局的公告。这种冲击在企业家和老牌企业中引发了意料之中的恐慌和恐慌。市场将走向何方？我应该关注什么？我是否为时已晚？巨变才刚刚开始。同样，随着战场转向“银行即服务”型稳定币基础设施，当今的竞争水平要求企业拥有统一的产品、市场进入战略和适应能力。在这个快速变化的环境中，我们希望《从业者指南》能够为稳定币发行和基础设施发展的现状和未来提供及时且永恒的见解。下一步如何？随着美国监管法规即将明朗化，监管制度可能会围绕全球标准进行整合，就像银行业中的巴塞尔标准一样。我们还将看到网络效应以不可预测的方式复合，并预计区块链在协调更多参与方之间的交易时将变得越来越差异化，而不仅仅是在闭环概念验证中。随着SAB 121法案的废除，我们预计银行将随着时间的推移，逐步将结构性较低的资本成本引入更广泛的加密生态系统，从而显著改变当今以资本波动和高昂成本为特征的链上市场结构。最后，我们预计，当法币支持的稳定币增长到超过国库券的合理供应能力时，格局将发生巨大变化：如果稳定币继续增长，可能需要出现某种形式的部分准备金稳定币。我们将为您呈现一些来自我们优秀合作伙伴的发人深省的思考。没有他们，我们就无法创作出一篇希望值得您关注的文章。区块链的原子性、可编程性和开放性，使其能够实现目前各自为政的工具之间无摩擦的流动。这已经为代币化货币市场基金和稳定币的结合开启了新的可能性，使其能够实现前所未有的流动性和互操作性。随着代币化的发展，我们很可能会看到这些新功能扩展到更多资产类别和更多应用。这种在此前互不兼容状态之间无缝转换的未来将推动稳定币的增长和应用，从而创造一个更加互联互通、更加高效的金融生态系统的潜力。 - Robert Mitchnick，贝莱德数字资产主管 “如果[监管]互操作性真的出现，它不太可能源于单一的立法突破或多边协议。相反，它将是分层的、零散的、渐进式的——一个由技术标准、监管合作、相互认可机制和自适应合规协议构建的生态系统。实现这一目标需要的不仅仅是机构协调；还需要理念的转变。监管机构必须开始将稳定币不仅视为国家控制的对象，更视为跨境经济协调的基础设施。从这个意义上讲，互操作性不仅仅是一个技术或法律目标——它是数字金融时代的治理必需。” - Chris Brummer，Bluprynt 创始人兼乔治城大学法学院教授 “银行体系的核心功能是将过剩储蓄引导至企业和更广泛经济领域的生产性投资。虽然稳定币为储户带来了显著的效率效益，但这些效益并不一定能转化为整体经济的改善。如果稳定币大幅增长，但仍仅限于投资于政府债券，它们将会从私营企业抽走关键的投资资金，从而损害经济增长。美联储在2019年拒绝批准“狭义银行”时也提出了同样的主张。现在，监管机构面临着一个关键的选择：要么允许稳定币发展成为银行2.0——同时支持储户和企业——要么彻底限制其增长。 —— Hasu，Flashbots战略主管兼Lido & Steakhouse Financial战略顾问 “我担心什么？我们了解到，每隔3个月甚至更短的时间，我们就会发现一些新的用例，这些用例似乎比之前的所有用例都更大。我们认为这种情况会持续下去。如果银行介入，这将开辟一个全新的市场，这些客户所需的功能也将发生变化。”我并不担心新进入者会直接与如今的 Bridge 竞争；我担心的是那些尚不存在的竞争对手，他们服务于我们错过的市场。 —— Zach Abrams，Bridge（Stripe 旗下公司）创始人 “我痛恨稳定币的讨论现状，也痛恨这个行业缺乏想象力，将如此强大的工具变成了庸俗之物，仿佛它只是一个在互不沟通的系统之间转移资金的网络。这与加密货币的初衷背道而驰。不要低估开源技术、去中心化金融应用以及其他区块链原生技术的力量，它们能够降低准入门槛，创造新的用例，改善生活。 —— Luca Prosperi，MO 创始人从很多方面来看，Luca 是对的。加密货币已不再是我们当中一些人多年前进入的那个行业；它已经远远超越了意识形态的束缚，成为一块画布，我们每个人都可以在其上描绘不同的未来。稳定币，作为连接我们生活世界和未来的关键纽带，只会随着时间的推移而变得更加重要。我们迫不及待地想看到接下来的发展。谢谢

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2025-06-26

从比特币到山寨币：美股公司掀起"加密财库2.0"狂潮，ETH/SOL持仓量首度超越BTC

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 美股加密板块热度狂飙！上市公司已不满足于效仿"微策"囤积比特币，正将热情倾注于 ETH、BNB、SOL 等热门山寨币——市场狂欢进入全新阶段！在第一阶段，“比特币财库股”凭借股价狂飙引爆眼球，但信息差让不少人错失良机。如今，FOMO 情绪高涨，市场目光转向那些大胆储备多元山寨币的美股公司，“美股版山寨 Summer”即将席卷而来！ Odaily星球日报盘点了已宣布持有 ETH、BNB、SOL、TRX、HYPE 等山寨币的多家上市公司名单，帮助读者抢占先机。以太坊财库上市公司 SharpLink Gaming（美股代码：SBET）储备总量： 194000 枚 ETH（价值约 4.76 亿美元）股价（截止 6 月 26 日）： 10.28 美元市值： 6.2612 亿美元 SharpLink Gaming 是一家纳斯达克上市公司，此前该公司是一家专注于美国体育博彩和全球 iGaming 行业的在线技术公司，但经营状况并不理想， 2023 年和 2024 年均遭遇亏损，现金流紧张。直到 5 月 27 日，SharpLink Gaming 宣布发行以每股 6.15 美元的价格向投资者发售 69, 100, 313 股普通股或等价证券，预计总收益约为 4.25 亿美元，开启了购买 ETH 作为公司主要储备资产的历程。消息宣布首日，SharpLink Gaming 股价上涨超 650% ，此后在 5 月 29 日股价达到近日最高点 79.21 美元。 6 月 2 日，据美国 SEC 文件，SharpLink Gaming 计划抛售股票购买价值 10 亿美元的 ETH 作为其储备。6 月 13 日，SharpLink Gaming 正式开始储备 ETH，当日花费 4.63 亿美元已均价为 2626 美元购入 176, 270.69 枚 ETH，随后在 2025 年 6 月 16 日至 2025 年 6 月 20 日期间花费 30, 674, 829 美元以均价 2513 美元再次增持 12, 207 枚 ETH， 6 月 26 日再度购入 5, 989 枚 ETH。目前该公司已累计投入约 5.07 亿美元购入并持有 194, 000 枚 ETH，综合建仓成本约为 2, 611 美元/枚，当前整体浮亏约 3, 600 万美元。 Siebert Financial Corp.（美股代码：SIEB）储备总量：未披露股价（截止 6 月 26 日）： 4.41 美元市值： 1.7821 亿美元 Siebert Financial Corp.是一家纳斯达克上市公司，该公司主体是一家银行控股公司，主要从事经纪和财务咨询服务。通过全资子公司开展零售经纪业务、投资咨询服务、保险服务等业务。 6 月 9 日，Siebert Financial Corp.宣布其 S-3 表储架注册声明已获美 SEC 生效，可借此通过出售多种证券筹集最多 1 亿美元资金，并且所得款项或用于潜在收购、购买比特币、以太坊、Solana 等数字资产，以及投资人工智能等技术服务线，包括但不限于 AI 解决方案。或许是还没正式披露购买情况，此消息公布后该公司股价并未上涨。 Treasure Global, Inc.（美股代码：TGL）储备总量：未披露股价（截止 6 月 26 日）： 1.07 美元市值： 407 万美元 Treasure Global, Inc. 是一家纳斯达克上市公司，该公司主要运营一个电子商务平台，从事支付解决方案的提供，但经营状况并不理想， 2021 年至 2024 年持续亏损，净利润为负。 6 月 4 日，Treasure Global Inc.宣布启动 1 亿美元数字资产资金库计划，以强化其数字基础设施并支持 AI 消费者智能平台的推出。该计划资金由两部分组成： 5000 万美元来自现有股权融资协议，另 5000 万美元通过战略机构投资者新注资获。资金将分阶段用于配置比特币、以太坊及受监管稳定币等区块链原生资产，旨在提升资金效率并为未来代币化、忠诚度计划及区块链结算系统奠定基础。但该公司股价并未因此消息公布而有明显波动。 Solana 财库上市公司 Upexi（美股代码：UPXI）储备总量： 679677 枚 SOL（价值约 9938.9 万美元）股价（截止 6 月 26 日）： 3.33 美元市值： 1.2626 亿美元 Upexi 是一家纳斯达克上市公司，此前该公司专注于消费品的研发、制造与分销，其旗下品牌涵盖药用蘑菇产品 Cure Mushrooms、宠物护理品牌 LuckyTail，以及以能量软糖为主的 Prax 系列，但其经营状况并不理想，旗下业务处于持续净亏损状态。 4 月 21 日，Upexi 宣布获得由知名加密做市商 GSR 领投的 1 亿美元融资，并将其中 95% 资金用于设立和运营 Solana 财库储备，消息一出，Upexi 股价当日涨幅超 600% 。同时 Upexi 决定向加密全面转型，根据其公布的 2025 年路线图，未来公司还会涉及比特币与山寨币挖矿、多元加密投资组合和 DeFi 等方向。但 Upexi 股价在 4 月 25 日达到最高点 17.71 美元后便开始震荡，如今因遭遇投资者大量抛售已跌至 3.33 美元。 DeFi Development Corp.（美股代码：DFDV）储备总量： 621313 枚 SOL（价值约 9000 万美元）股价（截止 6 月 26 日）： 18.86 美元市值： 2.7801 亿美元 DeFi Development Corp.是一家纳斯达克上市公司，原名为 Janover Inc.，该公司 2018 年成立以来主要从事商业地产金融科技业务，但其经营情况同样不容乐观， 2022 至 2024 年均处于亏损状态。 4 月 8 日 Janover Inc.宣布首次以均价 134 美元购入 2858 枚 SOL，标志着开始转型为 Solana 财库公司， 4 月 22 日 Janover Inc.正式更名为 DeFi Development Corp.，并将纳斯达克股票代码由 JNVR 变更为 DFDV。6 月 12 日，DeFi Development Corp.宣布获得 50 亿美元的股权融资额度，以支持继续增持 SOL。在 DeFi Development Corp.宣布 SOL 财库计划后，其股价于 5 月 22 日达到最高点 50.28 美元，现已回落。 DeFi Technologies（美股代码：DEFT）储备总量： 208.8 枚 BTC（价值 2236.6 万美元）、 14, 375 枚 SOL（208.4 万美元）、 121 枚 ETH（价值 29.3 万美元）、、 1, 642, 703 枚 CORE（价值 88.7 万美元）、 433.322 枚 AVAX（价值 7756.4 美元）股价（截止 6 月 26 日）： 2.88 美元市值： 9.6216 亿美元 DeFi Technologies 是一家纳斯达克上市公司， 2021 年公司主要业务转型为是为传统投资者提供安全、合规的去中心化金融（DeFi）市场接入服务。 2024 年 DeFi Technologies 通过其旗下子品牌 Valour 开始实施加密资产财库计划，根据其披露的信息，截止 2025 年第一季度，除了持有 208.8 枚 BTC 外，还持有 121 枚 ETH、 14, 375 枚 SOL、 433.322 枚 AVAX 和 1, 642, 703 枚 CORE。SOL 是其第二大持仓。该公司股价自 6 月 21 日以来有上涨趋势， 5 日涨幅为 4.73% 。 Sol Strategies Inc.（加拿大股票代码：HODL）储备总量： 420706.82 枚 SOL（价值约 8396 万美元）股价（截止 6 月 26 日）： 2.3 加元（约等于 1.676 美元）市值： 3.9847 亿加元（约等于 2.9 亿美元） Sol Strategies Inc.是一家加拿大证券交易所上市公司，原名为 Cypherpunk Holdings Inc.，该公司自 2018 年以来专注于区块链生态系统中的股权投资、私募股权和基础设施运营， 2024 年 9 月公司更名为 Sol Strategies Inc.。该公司从 2024 年 10 月分批购买积累 SOL，目前该公司共持有 420706.82 枚 SOL（价值约 8396 万美元）， 6 月 19 日 Sol Strategies Inc.宣布正在申请纳斯达克上市，代码为“STKE”，并且已经向美 SEC 提交了 40-F 表格。如若成功，Sol Strategies Inc.将成为同时在美股和加拿大上市的 SOL 财库公司。 Sol Strategies Inc 股价于 2025 年 1 月 22 日达到最高点 6.1 加元（CAD），现已回落。 SOL Global Investments Corp.（加拿大股票代码：SOL）储备总量： 40350 枚 SOL（价值约 590 万美元）股价（截止 6 月 26 日）： 0.075 加元（约等于 0.0546 美元）市值： 1008 万加元（约等于 734 万美元） SOL Global Investments Corp. 是一家加拿大证券交易所上市投资公司，该公司业务此前涵盖广泛，包含零售（快餐与酒店）、农业、科技（聚焦清洁能源与电动车）及加密货币等板块。但 2024 年年末该公司宣布将逐步剥离非区块链资产，专注于 Solana 区块链技术与代币投资。 2025 年 2 月 4 日，SOL Global 以均价 192 美元购入 12828 枚 SOL，持仓增至 30, 601 枚；据官网披露最新数据，SOL Global 目前共持有 40350 枚 SOL。SOL Global 股价于 2025 年 1 月 20 日达到最高点 5.47 美元，现已回落。 MemeStrategy（港股代码： 2440）储备总量： 2440 枚 SOL（价值约 35.6 美元）股价（截止 6 月 26 日）： 2.56 港元（约等于 0.326 美元）市值： 8.1683 亿港元（约等于 1.04 亿美元） MemeStrategy 是一家港股上市公司，原名为濠暻科技控股，此前该公司主要业务为提供数据传输与处理服务，涵盖物联网天线、 5 G 设备及维护、服务制造、交通、能源等行业。2025 年 4 月 1 日，Memeland 母公司 9 GAG 联合创办人陈展程完成对濠暻科技控股公司的控制性收购， 5 月 6 日公司更名为 MemeStrategy，并且公司定位也变成了亚洲首家上市数字资产生态企业。 6 月 16 日，MemeStrategy 宣布通过持牌加密资产平台 OSL Group，以约 290 万港元（约合 36.88 万美元）的价格购入 2440 枚 SOL，成交均价约为 151.7 美元。自宣布购买后，其股价于 6 月 24 日最高达 2.72 港元，暂无明显回落。 BNB 财库上市公司 Nano Labs Ltd（美股代码：NA）储备总量：未披露股价（截止 6 月 26 日）： 11.35 美元市值： 1.9459 亿美元 Nano Labs 是一家纳斯达克上市公司，自 2019 年成立以来主要业务为从事无晶圆厂集成电路产品解决方案的设计和提供，同时拥有 Nano、iPollo、iPolloverse 和元宇宙方面的业务。 6 月 24 日，Nano Labs 宣布已签署一份可转换债券认购协议，公司将发行总本金为 5 亿美元的可转换本票债券，用于 BNB 储备策略。同时其表示，第一阶段计划是通过可转债及私募方式，购入价值 10 亿美元的 BNB，长期目标是持有 BNB 总流通量的 5% 至 10% 。虽然还没正式开始购买，但此消息一出 Nano Labs 股价大涨，单日涨幅超 36% 。 Tron 财库上市公司 SRM Entertainment, Inc.（美股代码：SRM）储备总量：未披露股价（截止 6 月 26 日）： 8.68 美元市值： 1.548 亿美元 SRM Entertainment, Inc. 是一家纳斯达克上市公司，该公司 2022 年成立，主要从事玩具、纪念品和毛绒玩具的设计、制造和销售业务。6 月 16 日，SRM 宣布已与一位私人投资者签署了一份证券购买协议（“SPA”）拟募资 1 亿美元，SRM 将利用这笔资金启动波场代币（TRX）财库策略。同时，该公司将把名称更换为 Tron Inc.，据 SEC 文件披露，孙宇晨父亲孙伟科通过价值 1 亿美元的 TRX 代币 PIPE 交易获得上市公司 SRM Entertainment 控制权，交易完成后，孙伟科出任董事会主席，Tron 系高管加入审计、薪酬和提名委员会。该公司未来将持有最多 2.1 亿美元 TRX 作为战略资产，但目前仍未开始购买。储备 TRX 消息一出后，SRM 当日上涨至 8.72 美元，并于 6 月 20 日达至最高点 11.39 美元，现已回落。 Ripple 财库上市公司 Trident Digital Tech Holdings Ltd.（美股代码：TDTH）储备总量：未披露股价（截止 6 月 26 日）： 0.233 美元市值： 1677 万美元 Trident Digital Tech Holdings Ltd.是一家纳斯达克上市公司，此前主要从事商业咨询服务和信息技术定制解决方案的提供。 6 月 12 日 Trident 宣布将通过发行股票、战略配售和结构化融资工具等多种方式募资 5 亿美元建立 XRP 财库，预计在 2025 年下半年推出，并任命 Chaince Securities LLC 为战略顾问。该计划将专注于收购 XRP 代币作为长期战略储备，部署质押机制以创造收益，并深入参与 Ripple 生态系统。但或许是还未有实际行动，其股价并未有明显波动。 VivoPower International（美股代码：VVPR）储备总量：未披露股价（截止 6 月 26 日）： 3.67 美元市值： 3711 万美元 VivoPower International 是一家纳斯达克上市公司，专注于可持续能源解决方案，主要业务涵盖关键电力服务、电动汽车、可持续能源解决方案、太阳能开发和企业办公室。 5 月 29 日，VivoPower International 向美国证券交易委员会（SEC）提交文件称计划募资 1.21 亿美元，启动以 XRP 为核心的加密国库资产策略。此次融资由沙特王子 Abdulaziz bin Turki Abdulaziz Al Saud 领导，其担任 Eleventh Holding 主席。但此消息宣布后，该公司股价当日大幅下跌。 Wellgistics Health（美股代码：WGRX）储备总量：未披露股价（截止 6 月 26 日）： 0.92 美元市值： 6611 万美元 Wellgistics Health 是一家纳斯达克上市公司，该公司主要从事药品和医疗保健服务，其业务组合包括药房、批发业务和技术部门。但该公司 2023 年至 2024 年连续亏损，经营状况不佳。 5 月 8 日，Wellgistics Health 宣布使用 XRP 作为资金储备和实时支付基础设施。该 XRP 支付计划得到了 Wellgistics Health 的 5000 万美元股权信用额度（ELOC）支持，这些资金可用于进一步开发和释放可编程流动性和按需金融基础设施，将消除银行延误，降低成本，并提高其全国医疗保健网络中的透明度。但此消息并未给其股价带来拉升效果。 Webus International（美股代码：WETO）储备总量：未披露股价（截止 6 月 26 日）： 2.27 美元市值： 4994 万美元 Webus International 是一家纳斯达克上市公司，该公司主要从事向客户提供通勤班车、定制包车、打包旅游和其他出行服务。该公司 2022 年至 2024 年均处于亏损状态。 5 月 30 日，Webus International 宣布计划通过非股权融资方式筹集最多 3 亿美元，用于建立 XRP 战略储备，并将其整合进全球专车支付网络中。该消息一出，Webus International 股价大涨至 3.3 美元，此后开始震荡下跌。 Hyperliquid 财库公司 Eyenovia（美股代码：EYEN）储备总量： 1040584.5 枚 HYPE（价值约 3850.16 万美元）股价（截止 6 月 26 日）： 9.55 美元市值： 2753 万美元 Eyenovia 是一家纳斯达克上市公司，该公司自 2014 年成立以来主要从事眼科产品的研发，其产品包括 MicroProst、MicroStat、MicroTears 和 MicroPine，同时也专注于治疗老花眼、近视和散瞳的微量药物开发，但该公司 2024 年净利润为负 5000 万美元，现金流枯竭，即将面临退市。 6 月 17 日，Eyenovia 完成 5000 万美元融资并启动 HYPE 代币的财库策略，成为首个将 HYPE 纳入公司资产负债表的美国上市公司。同时该公司还计划将公司名称更改为 Hyperion DeFi，股票代码也将更新为 HYPD。此消息发布后，Eyenovia 股价单日飙涨 134% ，截至 6 月 25 日，其股价再创新高达 9.02 美元。 6 月 23 日，Eyenovia 宣布完成 5000 万美元私募，并以 34 美元的均价购买了 1040584.5 枚 HYPE。 Lion Group Holding Ltd.（美股代码：LGHL）储备总量：未披露股价（截止 6 月 26 日）： 2.57 美元市值： 202 万美元 Lion Group Holding Ltd.是一家纳斯达克上市公司，该公司是一个证劵交易平台，主要业务为期货与证券经纪服务、差价合约（CFD）交易、总回报服务（TRS）交易和场外股票期权交易，但公司经营情况并不理想， 2020 年至 2024 年连年亏损，现金流紧张。 6 月 19 日，Lion Group Holding 宣布获得 6 亿美元资金支持，将 HYPE 作为其主要储备资产，并与 SOL 和 SUI 共同推出下一代 Layer 1 国库。但或许是还未有实质性的行动，消息宣布后，该公司股价并未大幅波动。结语这个夏天，山寨季也许真的要来了，只是换了一个股票的壳子。虽然已经有一些宣布山寨币财库的上市公司股价经历了一轮暴涨暴跌，并且这些上市公司质量参差不齐，有点甚至濒临倒闭，但这场流动性盛宴实际远远未结束。新的资产类别和叙事更容易引发牛市，如果币股转换、加密财库策略等并不是最新诞生的概念，但随着全球加密监管逐渐放松、传统市场对加密的接受度提高、加密公司 IPO 暴涨出圈等因素的发酵，加密概念股这次有望真正吸引传统股票投资者“接盘”，一次合规背景下的币股牛市将在这个夏天爆发。

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2025-06-26

特朗普家族"加密提款机"再启动：WLFI解锁倒计时，18亿美金持仓会砸穿市场吗？

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 今晨，特朗普家族加密项目 World Liberty Financial（WLFI）发帖称即将有重大新闻发布并暗示与开启代币转移有关。社区对于 WLFI 的热情再度高涨，高呼“大的要来了”。在 6 月中旬，市场就已经传出了 WLFI 即将提前开始流通的新闻，原因是 WLFI 项目方在官网删除了强制锁仓 12 个月的条款，并附加上了“公司可随时修改和更新服务条款”的霸王声明。受消息影响，此前 WLFI 单价在场外一度涨到 0.15 美元，相比第一轮预售价（0.015 美元）已经上涨 10 倍，现价格回落到 0.12 附近。 WLFI 上线在即，其上线后的价格预测也成为市场普遍关心的话题。Odaliy 星球日报将在本文中重新回顾 WLFI 的代币经济学，并结合持仓数据对其上线后的价格和抛售压力进行解析，供读者参考。 WLFI 预售回顾，总募资超 5.5 亿美元 WLFI 总量为 1000 亿枚，目前均处于锁定状态，此前 WLFI 共经历过三轮预售，详细信息如下： WLFI 的第一轮预售于 2024 年 10 月开启，价格为 0.015 美元/枚，总量 200 亿枚（占总供应量的 20% ）。WLFI 的第一轮预售进展缓慢，原因是此时市场充斥着许多 FUD 的声音，但特朗普发币后，WLFI 热度也逐渐上升，最终于 2025 年 1 月 20 日成功将 200 亿枚 WLFI 代币售出，募资 3 亿美元。第一轮预售结束后，WLFI 紧接着开启了第二轮预售，价格为 0.05 美元/枚，总量 50 亿枚（占总供应量的 5% ）。第二轮预售于 2025 年 3 月 14 日售罄，募资 2.5 亿美元。 WLFI 的前两轮预售向公众开放，第三轮预售为机构轮，不对公众开放，价格为价格为 0.1 美元/枚。目前已知的是 4 月 9 日 DWF Labs 以 2500 万美元认购了 2.5 亿枚 WLFI，同时某一巨鲸先后于 6 月 4 日和 6 月 12 日共购买了 8 亿枚 WLFI，花费 8000 万美元，该巨鲸一度被认为是机构B2C 2 Group，但后来被辟谣。根据以上的公开资料，WLFI 通过三轮预售共售出了 260.5 亿枚代币，占总供应量的 26.05% 。不过因为第三轮预售并不对公众开放，所以真实预售数据可能会有偏差。 WLFI 的持仓人数据与抛压 1000 亿枚 WLFI 代币除去预售的 26.05% ，仍还有 739.5 枚（占总供应量的 73.95% ）“下落不明”。不过根据白宫发布的特朗普 2025 年财务状况披露文件（截止日期为 2025 年 1 月），特朗普通过 ETH 钱包持有的 157.5 亿枚 WLFI 代币，一个人便占总供应量的 15.75% 。财务文件中将这部分价值计算为 1000-15000 美元左右，但若按目前 0.12 美元左右的场外价，约价值 18.9 亿美元。在 WLFI 的持仓人中，还一个不可忽视的存在是孙宇晨。孙宇晨在 2024 年 11 月至 2025 年 1 月期间通过 HTX 关联地址和 TRON DAO 共向 WLFI 投入 7500 万美元；根据公开信息，孙宇晨目前共持有 30 亿枚 WLFI，占总供应量的 3% 。根据链上数据，持有 WLFI 代币的地址共有 85870 个。加密博主@pow_fan统计了参与 WLFI 购买的用户的资金档位，虽然数据截至 5 月 27 日，但也具有参考意义，其本人购买了 191 万美元的 WLFI 代币。如上图显示，如果购买 0-1000 美元的地址数达 66910 ，占总购买地址的 77% ，但这部分用户总购买数量约为 5.2 亿枚，仅占总购买数量的 2% 。因此即使这部分全部流通，对于整个盘面也并无大影响。反倒是购买资金达 100 万美元以上的地址虽只有 64 个，但购买数量占比 56.4% 。 WLFI 代币抛压因此由以上数据可看出，WLFI 是一个代币持有高度集中在大户手中的代币，这既是拉盘优势，但若抛售，也可以瞬间给市场造成压力，散户将为大户接盘买单。代币流通量决定了抛压，WLFI 官方并未公布若 WLFI 代币开放转移，是选择一次性全部释放还是线性解锁或专门对大户进行限制的方式，但若我们考虑一次性全部释放的极端情况。大户中有谁会成为抛压呢？根据持有人数据，可能的抛压首先将来自于特朗普（持有 15.75% ）、其次是孙宇晨（持有 3% ）等大户投资者、最后是 DWF Labs（持有 0.25% ）等机构。实际上孙宇晨抛售 WLFI 概率较低，虽然此前孙宇晨有“出门拐弯就卖 HSR”、“吃完晚宴就抛 TRUMP”的习惯，但这也是在目的达成之后。孙宇晨购买 WLFI 的目的是向特朗普家族表忠心，以此来为波场在美国合规、上市等扫除障碍，这个目的未达成之前，孙宇晨大概率会怕惹怒特朗普家族而选择持有 WLFI。而真正的抛压将来自特朗普和机构们。特朗普既是最大的持有人，也是 WLFI 最大的抛压，因为特朗普家族将加密行业当成提款机已经是不争的事实，只是鉴于其仍对加密行业有“价值”，加密用户才没有爆发大规模抗议和 FUD。而这 15.75% 的代币若真的悄悄流入市场，或许将给市场沉重打击，WLFI 将复刻 TRUMP 的历史，但在崩盘前可能难以达到曾经 TRUMP 的高度。 WLFI 上市市值预估那么，WLFI 上线后的价格究竟能达到多少？若预售的超 260 亿枚代币将全部流通，以当前 0.12 美元的场外价格，流通市值为 31.2 亿美元，相当于 Aptos 的市值，排名加密第 39 名；若价格突破 0.5 美元，市值为 130 亿美元，将超越 HYPE，排名加密第 13 名；若价格突破 1 美元，市值为 260 亿美元，流通市值将超越 DOGE 和 TRX 的市值，排名加密第 8 名。而特朗普家族的上一个代币 TRUMP 价格最高达 82 美元，当时的流通市值约为 130 亿美元，相当于 WLFI 价格突破 0.5 美元。若是结合业务对比，WLFI 旗下有稳定币产品 USD 1 ，可以将其与 Circle 对比：Circle 如今市值达 447 亿美元，流通市值约为 237 亿美元；以此对标，WLFI 价格将在 0.8 ～ 1 美元附近。当然，社区中也有极度乐观派认为 WLFI 上线将达到 0.47 美元，随后会突破 4.7 美元，最后达到 47 美元的高度。为什么是“ 47 ”这个数字？原因可能是此前 WLFI 给持有者空投了 47 枚USD1，以及特朗普如今任职第 47 届美国总统。

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2025-06-26

Circle之后，加密“老将”Kraken剑指IPO

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} Circle 上市之后，一切开始加速。 6 月 5 日，Circle 首次在纽交所挂牌上市。不到三周的时间，其股价暴涨近十倍，可以被视为加密行业五年来最具象征意义的事件，资本终于重新承认了“加密”的金融属性。尤其是那些既有合规路线，又能讲清楚增长逻辑的公司。实际上，今年 3 月，Kraken 就已向外界披露过上市计划，只不过在 Circle 成功上市之后，一切才重新被市场重视。近日，这家成立于 2011 年、总部位于旧金山的加密交易所，宣布将总部正式迁至怀俄明州夏延。理由是该州在数字资产政策上的明确性和包容度，有利于 Kraken 建立面向公众市场的合规基调和战略定位。这不仅是一场地理上的迁移，更标志着 Kraken 正在从“去中心化叙事的参与者”，转型为“制度金融体系的建设者”。怀俄明州：不是退避，而是策略性迁移这次总部搬迁，既非逃离旧金山监管压力的被动选择，而是一场经过深思熟虑的战略部署。 Kraken 公开强调，之所以将总部迁往怀俄明，是因为该州长期在加密法规方面具备优势。怀俄明设有监管沙盒，允许加密项目在受控环境中进行产品测试，还积极推动稳定币、DAO 法人化等制度创新，为整个行业提供了一个兼容前沿技术与法律秩序的实验田。事实上，Kraken 与怀俄明州之间的互动早已展开。他们曾向怀俄明大学捐赠 30 万美元用于区块链教育，也参与承办了当地区块链大会。更重要的是，该州计划于 2025 年 8 月推出由政府发行的官方稳定币 WYST，将数字资产纳入地方金融战略版图。在上市前的关键窗口期，将总部设于此地，是 Kraken 面对复杂的监管环境所作出的前置部署。蓄势：一份稳健的资产负债表 Kraken 的业绩或许不具“爆点“，但却足够稳健。 2024 年，公司全年营收达 15 亿美元，同比增长 128% ；实现净利润 3.8 亿美元；平台资产总规模达到 428 亿美元，活跃账户数为 250 万，全年交易量高达 6650 亿美元，整体运营表现稳定。与此同时，Kraken 的“储备证明”也成为增强市场信任的工具。5 月份，在 Kraken 公布的最新数据中显示，其 BTC 储备率为 114.9% ，可足额覆盖用户资产需求，而且留下了安全垫。为了回应外界对透明度的期待，Kraken 承诺将储备审计的频率提升至每季度一次，并逐步纳入更多资产种类，扩大审计覆盖范围。另外，Kraken对 FTX 债权人启动资金分配，表明其平台处理遗留风险能力正在提升。所有这些措施，都是 Kraken 希望在 IPO 前向市场传达的三重信号：稳健运营、透明风控、清晰合规路径。监管博弈：布局政治与政策路径值得留意的是，Kraken 与 SEC 之间的复杂互动。此前，美国证券交易委员会（SEC）曾起诉 Kraken，指控其质押产品构成未经注册的证券发行。2025 年，SEC 同意撤销诉讼，并未要求 Kraken 承认违法，也未处以罚金；但法院仍未完全采纳 Kraken 关于“SEC 无权监管加密”的法律立场。尽管如此，政治格局的变化为 Kraken 打开了另一扇门。在特朗普当选之后，Kraken 的首席法务官 Marco Santori 辞任，并曾出现在新一任 CFTC 主席候选名单之中。与此同时，Kraken 也公开招聘具共和党背景的华盛顿政策专家，并向总统就职基金捐赠 100 万美元，与 Coinbase 并列政治捐赠名单。 Kraken 显然意识到：在当前阶段，政治资源与合规能力正在重新定义加密交易所的核心竞争力。而 Circle 的成功已经验证了一件事：在正确的政治风口里，美股是可以重新接纳加密叙事的。 IPO：不仅是融资窗口，也是象征战役 Kraken 的上市预期定在 2026 年第一季度，而他们计划在此之前完成一轮 2 亿到 10 亿美元的融资，现已与高盛、摩根大通等华尔街投行展开初步接洽。值得注意的是，这笔钱不是用于维持日常运营，而是用于业务扩张。一个不依赖融资过冬、而是主动出击的故事，才是资本市场最希望听到的版本。 Kraken 正在围绕“基础设施”标签展开布局：从推出 Kraken Prime，对标 Coinbase Prime 和 FalconX；到与欧洲数字银行 Bunq 合作，拓展零售加密金融服务；再到通过战略持股将 Janover 纳入质押业务体系，协同拓展金融版图。此外，他们在近期完成了对 NinjaTrader 的 15 亿美元收购，开始向美国用户提供传统金融衍生品服务。这一笔，是加密公司与 TradFi 公司之间，规模最大的收购案之一。在欧洲，Kraken 通过收购塞浦路斯持牌机构获得欧盟金融工具市场指令（MiFID）牌照，正式启动合规衍生品业务；英国也已拿下 EMI 支付许可，配合永续合约与杠杆 ETF 产品的全球部署。甚至连代币化美股也已纳入产品路线图。苹果、特斯拉、英伟达等标的，将通过 Kraken 的平台以 token 形式上线，打破交易时区限制，实现“全天候 24/7 ”流通。他们知道，IPO 不只是卖一个故事，而是要把一条产品线打磨得更像一家“基础设施”公司。在这个过程中，Kraken 正试图完成一种更深层的品牌跃迁：从“交易平台”进化为“多边金融服务网络”。尾声：从叛逆者到制度内竞争者在发展初期，Kraken 对与传统金融的接轨保持克制态度。现在，他们却向华尔街递交 IPO 意向、拥抱政治、拥抱法案、拥抱“人治”体系。这并非背叛初心，而是主动成长。制度红利正在重塑下一轮加密叙事的主导者，而 Kraken 选择在风口吹起之前，就站好队形。 Circle 点燃了美股加密故事的第一把火，Kraken 可能希望成为那第二束火光的引燃者。

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2025-06-26

套利，比特币第一多头Strategy的成功秘诀

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 在近5年的时间里，Strategy花费了408亿美元，相当于冰岛的国内生产总值，购入了超过58万枚比特币。这占比特币供应量的2.9%或几乎10%的活跃比特币(1)。 Strategy的股票代码 $MSTR 在过去三年中上涨了1600%，而同期比特币的涨幅仅约为420%。这种显著增长使得Strategy的估值超过了1000亿美元，并被纳入纳斯达克100指数。这种巨大的增长也带来了质疑。一些人声称 $MSTR 将成为市值万亿美元的公司，而另一些人则敲响了警钟，人们质疑Strategy是否会被迫出售其比特币，从而引发可能压低比特币价格多年的巨大恐慌。然而，虽然这些担忧并非完全没有道理，但大多数人对Strategy的运作缺乏基本的了解。本文将详细探讨Strategy的运作方式，以及它究竟是比特币收购的重大风险还是革命性模式。 Strategy是如何购买如此多的比特币的？注意：由于新融资等原因，数据可能与撰写时有所不同。从广义上讲，Strategy主要通过三种方式获取资金以购买比特币：其运营业务的收入、出售股票/股权以及债务。在这三种方式中，债务无疑是最受关注的。人们往往非常关注债务，但实际上，Strategy用于购买比特币的绝大部分资金来自于发行，即向公众出售股票并使用收益购买比特币。这可能看起来有些反直觉，人们为什么要购买Strategy的股票而不是直接购买比特币呢？其实原因很简单，回到加密货币领域最喜欢的商业类型：套利。为什么人们选择购买 $MSTR 而不是直接购买 $BTC 许多机构、基金和受监管的实体受到“投资授权”（mandates）的限制。这些授权规定了公司可以购买和不能购买的资产。例如，信用基金只能购买信用工具，股票基金只能购买股票，而仅做多的基金永远不能做空，等等。这些授权让投资者能够确信，例如，一个仅投资股票的基金不会购买主权债务，反之亦然。它迫使基金经理和受监管实体（如银行和保险公司）更加负责任，只承担特定类型的风险，而不是可以随意承担任何类型的风险。毕竟，购买英伟达（Nvidia）股票的风险与购买美国国债或将资金投入货币市场的风险是完全不同的。由于这些授权具有高度保守性，许多停留在基金和实体中的资本被“锁定”，无法进入新兴行业或机会领域，包括加密货币，尤其是无法直接接触比特币，即使这些基金的经理和相关人员希望以某种方式接触比特币。 Strategy 的创始人兼执行董事长 Michael Saylor （@saylor）看到了这些实体在希望获得资产敞口与其实际能承担的风险之间的差异，并对此加以利用。在比特币 ETF 出现之前，$MSTR 是这些只能购买股票的实体获取比特币敞口的少数可靠途径之一。这意味着 Strategy 的股票经常以溢价交易，因为对 $MSTR 的需求超过了其股票的供应量。Strategy 不断利用这种溢价，即 $MSTR 股票的价值与每股所含比特币价值之间的差异，来购买更多的比特币，同时增加每股所含的比特币数量。在过去两年中，如果你持有 $MSTR，你在比特币计价上的“收益”达到了134%，这是市场上规模化比特币投资回报中最高的。Strategy 的产品直接满足了那些通常无法接触比特币的实体的需求。这是“授权套利”（Mandate Arbitrage）的典型案例。在比特币 ETF 推出之前，如前所述，许多市场参与者无法购买非交易所交易的股票或证券。然而，作为一家交易所上市公司，Strategy 被允许持有并购买比特币（$BTC）。即使最近比特币 ETF 已经推出，认为这种策略不再有效是完全错误的，因为许多基金仍被禁止投资 ETF，其中包括管理着25万亿美元资产的大多数共同基金（Mutual Funds）。一个典型的案例研究是 Capital Group 的 Capital International Investors Fund（CII）。该基金管理着5090亿美元的资产，但其投资范围被限制在股票领域，不能直接持有商品或 ETF（比特币在美国大多被视为一种商品）。由于这些限制，Strategy 成为 CII 用于获取比特币价格波动敞口的少数工具之一。事实上，CII 对 Strategy 的信心非常高，以至于其持有约12%的 Strategy 股票，使 CII 成为最大的非内部股东之一。债务条款：对其他公司是约束，对 Strategy 却是助力除了积极的供应状况，Strategy 在其承担的债务方面也具有一定的优势。并非所有债务都是一样的。信用卡债务、抵押贷款、保证金贷款，这些都是截然不同的债务类型。信用卡债务是个人债务，取决于你的工资和还债能力，而不是资产支持，并且年利率通常高达 20% 以上。保证金贷款通常是以你已有的资产（通常是股票）作为抵押发放的贷款，如果你的资产总价值接近你欠款的金额，你的经纪人或银行可能会没收你的全部资金。而抵押贷款则被视为债务中的“圣杯”，因为它允许你用贷款购买通常会升值的资产（如房子），同时只需支付每月的贷款利息（即按揭还款）。尽管这并非完全无风险，尤其是在当前的利率环境下，利息可能会累积到不可持续的程度，但相较其他类型的贷款，它依然是最灵活的，因为利率较低，只要按时支付月供，资产就不会被没收。通常来说，抵押贷款仅限于住房。然而，企业贷款有时也可以类似于抵押贷款运作，即在规定的时间内支付利息，而贷款本金（即贷款的初始金额）仅需在该期限结束时偿还。尽管贷款条款可以有很大差异，但通常只要按时支付利息，债务持有人无权出售公司的资产。图表来源：@glxyresearch 这种灵活性使像 Strategy 这样的企业借贷者能够更轻松地应对市场波动，这也让 $MSTR 成为一种“收割”加密市场波动性的方式。然而，这并不意味着风险被完全消除了。结论 Strategy 并不是在杠杆业务中，而是在套利业务中。尽管目前确实持有一定的债务，但比特币价格需要在五年内跌至每枚约 15,000 美元，才会对 Strategy 构成严重风险。随着“金库公司”（指复制 Strategy 比特币累积策略的公司）的扩张，包括 MetaPlanet、@DavidFBailey 的 Nakamoto 等多家公司，这将成为另一个话题的重点。然而，如果这些金库公司为了相互竞争而停止收取溢价，并开始承担过量的债务，那么整个局面将发生变化，并可能带来严重后果。

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2025-06-26

韩元稳定币竞赛全面打响：银行联盟、科技巨头、Web3企业齐入场，谁能率先领跑？

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 韩国总统李在明在正式就职前，其竞选纲领中明确提出支持“本币挂钩稳定币”的创新举措，旨在遏制财富外流、提升本国数字金融生态竞争力。李在明政府上台后，韩国加密货币行业随即“蠢蠢欲动”：不仅八家主要商业银行筹备开启韩元稳定币联合项目，传统科技巨头和Web3企业亦纷纷布局，力图在日益激烈的区域乃至全球稳定币竞赛中抢占先机。同时，国会正在审议《数字资产基本法》，为私人机构发行韩元稳定币提供法律依据，金融监管部门也在加快构建与国际接轨的运行规范。由此可见，2025年下半年至2026年上半年，或将是韩国稳定币市场“爆发式”增长的窗口期。韩国银行联盟由于引入稳定币可能会对货币政策和交易结算系统产生重大影响，因此韩国央行虽然看到了稳定币在金融科技领域的创新与促进作用，但对其能否作为法定货币替代品一直有所顾虑。韩国央行行长李昌镛于6月中旬表示，央行正在与相关机构合作，制定稳定币监管框架，确保其稳定性和实用性，同时防止其被用于规避外汇管制。李昌镛随后也表达了对韩元稳定币的谨慎态度。韩国央行行长李昌镛在这种谨慎的政策导向下，韩元稳定币赛道中，当前最富有竞争力的参与者非银行机构莫属。据路透社报道，6月24日，韩国央行高级副行长柳相大（Ryoo Sang-dai）在新闻发布会上表示，以韩元计价的稳定币最好能够逐步推出，并且应当首先由受到严格监管的商业银行来发行。当积累够足够经验后，再逐步扩展至非银领域，以防范对货币政策和支付系统的冲击。 6月25日，韩媒《经济评论》报道称，韩国八家主要银行计划筹备成立合资公司发行韩元稳定币，参与银行包括国民银行（KB Kookmin Bank）、新韩银行（Shinhan Bank）、友利银行（Woori Bank）、农协银行（NH NongHyup Bank）、韩国企业银行（Industrial Bank of Korea）、水协银行（Suhyup Bank）、花旗银行韩国分行（Citibank Korea）及渣打银行韩国分行（Standard Chartered Korea）。此外，开放区块链与去中心化标识符协会（OBDIA），以及韩国金融电信与清算院（负责韩国银行间支付基础设施的非营利组织，简称KFTC）将参与协调与合作。据悉，项目团队正在考虑两种稳定币发行模式，一是信托模式，先单独信托客户资金再发行稳定币；二是存款代币模式，将稳定币与银行存款挂钩。目前，上述银行之间正在就共同建设基础设施进行讨论，在完善法律体系后，最快在今年年底或明年年初就有可能成立合资公司。据已披露的信息，在上述的八家银行当中，韩国最大的零售银行国民银行（KB Kookmin Bank）是最为积极参与稳定币布局的机构。其已率先启动获取与稳定币相关商标权的程序，拟申请的商标包括“KB”与韩元符号“KRW”的组合，如KBKRW、KRWKB、KBST和KRWST。国民银行此举，系韩国传统银行首次正式大举进入稳定币领域。这家银行拥有逾1,000家分支网络与庞大个人客户群，不论是商业规模还是布局，均为此次合资公司核心牵头方。新韩银行（Shinhan）是与KB国民银行并列韩国零售市场龙头，近些年来多次尝试与虚拟资产接轨。其最早曾在2021年便与Hedera合作进行韩元稳定币试点，以确定是否有可能以比现有系统更低的费用和更短的完成时间为金融用例发行和分发稳定币，同时还使交易可追溯。2022年，新韩银行还向部分企业发放可以交易虚拟资产的虚拟账户。今年4月，该银行参与了基于稳定币的韩日海外汇款示范实验——由日本 Programat、韩国 Fair Square Lab 和韩国数字资产托管机构 (KDAC) 牵头启动的“Project Pax”，旨在利用数字资产构建下一代全球汇款和支付系统。此外，友利银行、NH农协银行等亦具备丰富的国际支付经验，曾在CBDC测试、跨行RTGS及区块链项目中扮演重要角色；企业银行在中小企业信贷与贸易融资领域深耕多年，可为企业级应用场景提供成本优势；渣打、花旗韩国分行则背靠母行国际网络，或为稳定币提供海外清算、离岸流动性支持。 Kakao Pay 与 Kaia 作为韩国支付领域的领军企业，Kakao Pay 在韩元稳定币的布局上可谓大型厂商中最为积极者。 Kakao Pay成立于2014年，依托Kakao Talk即时通讯应用，在短短20个月内用户突破1,000万，并在2017年获得阿里蚂蚁金服（Ant Financial）2亿美元战略投资，确立韩国移动支付市场的头部地位。截至2025年中，Kakao Pay在韩国线上线下二维码支付、P2P转账和电商结算场景的渗透率已超过60%。从市场份额与活跃用户规模上来看，其在韩国的地位可比拟中国的支付宝与微信支付。亲加密货币的李在明就任后，Kaia 团队迅速宣布将与 Kakao Pay、LINE NEXT 等超级应用联手，规划推出韩元稳定币，消息一出，Kakao Pay 股价飙升近 30%。6月22日，Kakao Pay正式启动韩元稳定币业务布局，意图抢占稳定币市场先机。据韩媒《首尔经济》报道，Kakao Pay向韩国知识产权局提交18项与“KRW”“K”“P”组合的稳定币商标申请，如“KRWKP”“KWRP”等，覆盖虚拟资产金融交易、电子转账及中介服务领域，表明其对稳定币业务的高预期。 Kakao Pay将主动配合《数字资产基本法》立法进程，以寻求在法规落地后成为首批合规稳定币发行商。Kakao Pay还将能利用其传统业务优势，与Kakao Bank、Kakao T等母公司生态链紧密协同，实现社交、支付、金融服务的深度融合，为稳定币提供巨量级应用场景。 Kaia是由Klaytn（Kakao 子公司Ground X）与Finschia（LINE 子公司）于2024年8月合并而成的EVM兼容Layer 1公链，旨在连接Kakao Talk与LINE共计2.5亿用户。2025年6月初，KaiaChain主席Sam Seo在社交平台明确表示，将在Kaia主网上“全面推广韩元稳定币发行”，并称“稳定币之夏才刚刚开始”早前，Kaia已上线本地USDT，并与Tether合作，将USD₮引入Kaia生态，为后续KRW稳定币打下技术与生态基础。 Kaia与Kakao Pay、LINE NEXT等超级应用合作规划稳定币项目，旨在力图实现“链上+社交+支付”一体化的跨链与跨平台流通。凭借底层公链与终端支付的生态协同，一旦政策放行，其稳定币项目便可快速上线，抢占市场先机。 Danal 韩国老牌支付服务商Danal 也是被广泛看好的参与者，其于2019 年推出 PayCoin（PCI），在虚拟资产支付领域进行了早期探索。PayCoin 一度在多个线下和线上商户中获得超 100 万注册用户，但由于当时法规尚不明朗，该项目最终因 VASP（虚拟资产服务经营者）登记障碍而暂停运营。而随着韩国政府加快《数字资产基本法》的立法进程并明确支持本币挂钩稳定币的政策导向，Danal 再度启动其数字货币业务。根据《MK》报道，Danal 已于 2025 年 6 月向韩国专利局提交了多项“支持虚拟资产支付的 POS 终端及其运营方法”专利申请，旨在为未来可能的稳定币支付场景提供底层技术支撑。在技术层面，Danal 凭借多年积累的 POS 终端网络与支付清算系统，在稳定币的业务流程中具备天然优势。一方面，其 POS 终端能够直接识别并结算链上代币，简化用户支付路径；另一方面，其与商户结算的后台系统可无缝对接链外准备金管理，为合规审计和储备证明提供先决条件。 Nexus 区块链初创公司Nexus在Kakao Pay正式进入稳定币赛道的当天，也表达了希望成为首个韩元稳定币发行商的愿望。据《ZDNet Korea》报道，Nexus已在 BNB Chain 上发行名为 KRWx 的韩元稳定币，并向韩国专利厅提交了该商标注册申请。此外，他们还同时提交了美元（USDx）、日元（JPYx）、欧元（EURx）等法币稳定币的商标申请。 Nexus CEO Jang Hyun guk表示，他们选择在 BNB Chain 上预先发布 KRWx，目的在于建立先发优势，并声明将继续推出更多法币挂钩稳定币，强调“稳定币的存在理由在于实用性”和其在数字经济全球化体系中的机会。 Nexus CEO Jang Hyun guk 此外，游戏媒体《G‑Ennews》报道称，Nexuss 正在为 “KRWx” 和其他法币稳定币的发行做好准备，并计划设立香港子公司 Nexus Stable HK，以利用其对香港法律和交易市场的优势，推进稳定币国际化布局。其他潜在参与者三星集团旗下的 IT 解决方案与系统集成子公司Samsung SDS推出的Nexledger 是韩国市场上最成熟的企业级私有链解决方案之一，支持多方签名、跨链互操作和高性能吞吐。业内人士认为，Nexledger 已经具备了稳定币所需的“可追溯性 + 高可靠性 + 可审计”三大核心特性，一旦内部或合作伙伴敲定发行计划，技术层面的准备工作几乎已就绪。据《Chosun English》报道，在韩国即将开放本币挂钩稳定币的政策背景下，三星SDS 已被列为可能的“基础设施提供方”之一，其企业客户可能通过 Nexledger 发行或托管稳定币。同样因底层基础设施足够完善，而被视作潜在的参与者和受益者的，还有LG 旗下的 IT 解决方案与系统集成子公司LG CNS 。其获选为韩国央行（BOK）批发 CBDC／代币化存款系统的官方承包商，承担开放式区块链平台建设工作，项目预算约 96.8 亿韩元，覆盖 2024 年第 3 季至 2025 年 3 月期。作为批发 CBDC 与数字货币解决方案的核心供应商，LG CNS 掌握了铸币、清算、审计、托管等链上资产管理的核心能力。随着《数字资产基本法》的推进，私营机构将逐步具备稳定币发行资格，LG CNS 可通过技术输出占领基础设施供应商角色。

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2025-06-26

解读美国德州比特币储备法案：将首个落地执行，拨款1000万美元，可使用衍生品

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 美国德克萨斯州州长Greg Abbott近日签署了SB 21法案，使德州成为全美第3个通过立法设立州级战略比特币储备的州。虽然亚利桑那州和新罕布什尔州在法案上先行一步，但德州却是首个设立独立、由公共资金支持的比特币储备基金的州，而非仅授权。德州政府已拨款1000万美元，在本财政双年度内（即两年预算）用于购买比特币。这一基金将由德州主计长管理，并设立在州财政系统之外，而非纳入传统的州财政体制中。与此同时，州长Greg Abbott还签署了HB 4488法案，确保该比特币储备基金在法律上不受州财政周期性“资金清扫”（fund-sweep）机制的影响，即不会被挪用于一般财政用途。该法案还规定，即使到明年夏天前尚未购买任何比特币，该储备基金的法律地位也将继续存在。 SB21法案内容：从采购到托管标准，比特币储备具体怎么执行？ SB21法案认为，比特币及其他加密货币具备提升德州财政韧性的战略潜力，它们可作为对抗通胀与经济波动的工具，建立战略比特币储备具有为本州居民增强财务保障的公共利益。根据法案，德克萨斯战略比特币储备作为州财政以外的专用基金设立，由主计长掌管、管理和运营。储备包含：由立法拨款转入或存入的资金；根据一般法律被划拨入储备的收入；依据资产市值要求，由储备购买或获得的比特币及其他加密货币(包括源自区块链分叉的加密货币和空投);储备资产所产生的投资收益、利息或奖励。法案规定：资产运用灵活：主计长可根据理性谨慎投资人标准，在当前储备的目的、条款、分配要求等背景下，进行投资、交换、出售、管理或持有行为。立法机关可拨款用于投资加密货币及管理储备。主计长可动用储备中的比特币或其他加密货币，或其出售所得净收益，用于支付合理的管理费用。储备资金可与州财政资金池共同投资。除非《一般拨款法案》或其他法律授权，主计长不得将储备资金转入州财政。可投资资产范围：使用储备资金购买的比特币或其他加密货币，其在过去24个月内的平均市值不得低于5000亿美元。(目前只有比特币符合标准) 在执行层面，主计长可与一家或多家第三方实体签订合同，包括：具备冷钱包安全托管技术的合格托管人；协助资产购买和管理的合格流动性提供者。不过，合格流动性提供者需确保：具备联邦或州法律许可；由监管审计机构出具的审计财务报表；拥有至少五年加密资产交易经验；在德州设有办公室并登记主要负责人；向主计长认证其符合上述条件。此外法案提出，如有利于储备，主计长可使用衍生品。SB21规定了五人组成的战略比特币储备顾问委员会，由主计长及其指定的1名投资专家与3名加密资产专家组成，负责资产估值建议及投资政策设计等。从贵金属到比特币：政策延续下的金融主权探索在一场X Space中，参与法案起草的众议员Giovanni Capriglione表示，在他看来，民众拥有、持有并使用他们彼此认可的任何交换媒介的权利是毋庸置疑的。“不论是现金、硬币还是金银等贵金属，都是如此。大约八年前，我参与推动并通过了设立全美第一个州级贵金属托管库的法案，也就是德克萨斯贵金属托管库（Texas Bullion Depository），目前托管着黄金和白银。 “大约十年前，我购买了人生中的第一枚比特币，从那时起我就开始关注比特币领域。这主要是因为比特币能让个人在不受联邦监管干预的情况下掌握自己的金融权力，”他说。当被问及，很多比特币支持者也认同黄金的价值，他看待比特币与贵金属之间的关系？他表示，战略比特币储备并不是要与我们的黄金托管库竞争，它们在功能上是互补的。它们都能提供一种稀缺、有价值、可供个人之间转移的资源，而且都是对抗通胀的有效手段。比特币战略储备“地方实验室”，托管机构将公开招标响应特朗普的比特币战略储备联邦政策，美国州级别的各类BTC储备法案正在蔓延，加紧审议中。6月25日，美国亚利桑那州通过“比特币储备”法案HB2324。该法案设立了一项储备金，用于没收通过刑事资产没收获得的资产。如果获得州长Hobbs的签署，这将是该州第二项通过的储备法案。上文提到的德州众议员Giovanni表示，白宫已发布关于比特币战略储备的行政命令，但州政府似乎走在了前面，作为已任职13年的州议员，认为州政府应当领先。美国的联邦制本就允许各州成为“政策实验室”，可以更快速、更贴近民意地测试新政策。据他介绍，从年初到现在，国会只通过了大约18项法律，而德州同期通过了大约1200项。地方的效率显然更高、反应更快。比特币政策研究所的律师Zack Shapiro则表示，他们深入研究了“战略比特币储备（SBR）”的定义、作用及必要性。与联邦政府相比，各州的财政约束更多：联邦可以发行国债、拥有全球储备货币美元，也能印钞，但各州没有这些权力。而各州却也承担着养老金、基建等长期责任，却要承受货币贬值带来的压力。因此，SBR的核心意义就在于：保值公共资金，对抗通胀，确保州政府未来能履行义务。此外，他认为各州财政结构差异很大，有的州有庞大的投资账户，有的则希望将比特币整合进已有投资组合，或尝试更前沿的金融工具，比如“比特币市政债券（BitBonds）”，甚至能给投资人提供免税的比特币收益空间。 “几年前，我和立法者讨论过如何将比特币纳入德州资产负债表。起初想用慈善信托的方式，由州主计长为受益人，但这在政治上仍有难度。后来在去年11月，政治环境发生变化，比特币已更成熟，获得了州长Greg Abbott、副州长、众议院议长的大力支持。法案终于提交，过程中经历了一些修改。 ” 他补充说，德州这笔1000万美元的支出只占德州年预算的0.00004%，相当小，可视为“试水”。现在最重要的，是确保主计长办公室和德州财库信托管理机构（TTSTC）具备足够能力，与合格托管商协作，确保储备的安全托管、合规审计等流程。德州区块链委员会主席Lee Bratcher也补充说，“我们每月都会与有意响应德州财库信托机构RFP（服务采购意向书）的企业召开会议。TTSTC是一个贴近主计长办公室但属于私营的实体。我们正协助这些加密公司与其建立联系、展示产品与服务，后续将开展公开透明的招标流程。该法案授权主计长可使用衍生品获取比特币敞口。我们希望他们不要简单购买ETF，而是直接托管实物比特币、掌握私钥。” 据他介绍，SB21法案对“流动性提供方”设定了详细条件，比如总部设在德州、营运5年以上等，但对“合格托管人”的定义则更灵活，可能是为了扩大竞争范围。像Coinbase、Fidelity、Anchorage、Unchained、Onramp等机构都有不同的托管解决方案。主计长办公室及TTSTC将需要一定的学习过程来评估各类方案。

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